高管团队特征、环境绩效与公司价值

 

第一节   研究背景及意义 

“雾霾”、“PM2.5”、“重金属”、“癌症村”……类似这样的话题表面上看是环境问题，同时又是民生问题，而从更深层次的原因来看又是经济问题，主要是由于粗放的工业化和低效的资源利用情况导致的。我国环保部部长陈吉宁指出，只有让那些污染环境的企业退出市场，才能为环境绩效较好的企业提供出更大的发展空间，促进整个市场的可持续发展。1由此，我们已经看到了政府对环保问题的高度重视以及坚决治理环境污染的决心。企业如果再不重视经营管理中的环境问题，必然导致自身处于一个劣势的地位。 企业经营的目的是为了最终实现股东财富的最大化，那么提高企业环境绩效能否有助于提升企业的价值，帮助其最终目标的实现呢？而企业环境绩效的优劣取决于企业对待环境的态度以及对环境开展的管理活动，高管团队又在其中发挥着决定性的作用。随着行为金融学的迅速兴起，许多学者对理性人假设提出了挑战，开始用非理性人假设来研究管理者的心理偏差对企业投资决策的影响。结果表明，在企业决策中管理者并非总是理性的，往往会存在一定的心理偏差，从而提出不利于企业价值提升的错误决策。心理学认为管理者的心理偏差与其人口背景特征（年龄、任期、受教育程度等）有着密切的联系。自 1984 年高阶理论的提出，众多研究发现，管理者会因背景特征不同而具有不同的行为选择和心理特征，从而影响其决策和绩效。从这个角度来说，高管团队特征在一定程度上能够决定企业的环保意识和环境战略，从而进一步影响企业的环境绩效，而企业环境绩效在一定程度上可能与公司价值存在相关性。基于这样的现实，本研究欲探讨环境绩效与公司价值之间的关系，并拟选取公司治理研究中的关注点——高管团队特征作为研究对象，探讨高管团队特征、环境绩效以及公司价值三者的关系，最终希望检验是否可以通过构建高效的高层管理团队，实现环境与经济的可持续发展。 

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第二节   相关概念界定

自高阶理论于 1984 年被提出以后，越来越多的学者从“高管团队”这个视角进行学术研究。然而当时却没有对“高管团队”这个名词进行明确的界定。究竟哪些企业管理人员可以归属于高管团队成员呢？这个问题一直没有得到统一的答案。为了本研究的需要，笔者首先整理了近年来国内外学者对高管团队较为典型的定义。本文参考孙海法(2006)的方法并根据上市公司对高管披露情况和职责分工，将高管团队界定为董事长、CEO、总经理、总裁、（常务）副总经理、（常务）副总裁、总经理助理、财务总监（财务负责人）、技术总监等其他各职能部门总监。 自高阶理论于 1984 年被提出以后，大量的学者开始从“高管团队”这个视角展开学术研究。“高阶理论”认为，高管团队人口统计学特征在一定程度上反映了团队成员的某些心理特征，包括认知、性格、价值观等，从而影响到企业的战略决策和各方面的绩效。而高管团队人口统计学特征又比心理特征这些抽象名词容易度量，因此，大量学者将人口统计学特征作为研究的切入点，对“高管团队”进行研究，且通常将其简称为高管团队特征。 高管团队特征分为同质性和异质性两个方面。同质性特征是指团队成员在教育程度、年龄、任期等方面的平均水平；而异质性特征则用来衡量这些特征的差异化程度，包括多个维度,例如年龄异质性、团队任期异质性、教育水平异质性、任职经历异质性等等。 

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第一节  理论基础 

 

一、可持续发展理论 

可持续发展理论（Sustainable Development Theory）是由两个部分组成的，首先对于当代人的发展需要应当给予满足，其次还不能损害后代人发展所需要的能力，这种发展就是可持续发展。可持续发展理论早在 20 世纪中叶就已经由国外学者提出，因为当时的社会只是盲目的追求经济上的增长，对于人口膨胀、资源浪费和环境污染等大规模城市化下产生的问题却置之不问。为了改变这种经济增长危害社会发展的模式，学者们开始研究解决办法，在 1972 年时，学者 Barbara Ward 和 Rene Dubos 通过《只有一个地球》一书，总结了经济发展中存在的严重问题，并从可持续发展的高度阐述了人类未来如何更好地生存和发展，这为经济和社会协调发展指明了方向；在这之后的 1987 年，一篇名为《我们共同的未来》在联合国世界与环境发展委员会上发表，正式提出了可持续发展理论，并得到了世界各国的一致赞同。3 可持续发展理论不仅包括经济和社会之间的和谐发展，还包括生态环境的和谐发展，该理论认为要实现人类的全方位发展，可以从三个大的方面做起：提高经济发展效率、保护生态环境、维护社会公平。虽然最初可持续发展理论的提出是为了保护生态环境，但是经过多年的发展和完善，其理论内涵已经扩展，它从简单的保护环境理论上升到以环境保护和经济发展和谐统一的、具有战略意义的发展理论。一个国家经济的发展是由国家中成千上万的企业共同决定的，不仅影响国家经济发展速度的快慢，还对其发展质量有着重大影响。因此，要达到整个国家的可持续发展目标，首先就要使每个企业都能达到可持续发展的要求。 

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二、高阶理论 

高阶理论（Upper Echelons）是在 1984 年由 Hambrick 和 Mason 率先提出的，该理论主要用于对高管团队进行研究。人并不是完全理性的，而是有限理性的，这就是高阶理论的出发点。该理论模型中包含了高管的特点、战略选择以及企业的绩效，从统计学的角度研究了管理者的认知模式，还有对企业绩效的关系（见图 2.1）。十年后，Hambrick 通过研究，对该理论模型进行了第一次补充性的修正。经过修正的模型将对高管团队运作产生影响的四种因素纳入其中，这四个因素具体为构成、结构、过程与激励。之后学者们做的许多研究都以此为出发点，不但探讨了高管团队的运作过程，还对于高管团队特征和企业绩效关系的调节变量做了大量的研究。接着，Carpenter（2004）等人在归纳总结了已有研究的优势与不足后，再次对高阶理论做了修正。第二次修正主要是将高阶理论同代理理论结合在一起，形成了后来的“多理论整合模型”。 高阶理论的主要观点为，由于当今公司外部环境复杂，竞争更为激烈，公司想要良好的生存和发展，就不能仅仅依靠某个人的力量，团队的智慧和能力才是公司能够运营良好的基础，因此，该理论重点对高管团队展开研究，摒弃了过去只研究董事长或总经理的观点。高阶理论同时指出，高管团队的背景特征不但会对公司的战略选择决策产生影响，还会进一步对公司的绩效产生影响，而且不同高管团队的背景特征会导致不同管理者对相同的事物会产生不同的感知，并在管理者自身有限理性的前提下做出公司的战略决策。所以本文认为首先要详细的了解高管团队的背景特征、工作经验及价值观，并以此来对公司的发展做出解释。高阶理论的应用有两个重要的前提，其一是高管在做出战略选择时会因为心理特征的差异而做出不同的决策，其二是高管心理特征的不同可以用人口统计性特征来衡量。此外，在绝大多数的情况下，高管们需要在很复杂的情况下做出决策，而这往往会在他们知识范围之外。这种时候，他们一般会基于自己的学识水平和形成的价值观，剔除不需要的信息，然后做出战略决策。

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第三章  高管团队特征与环境绩效 ........ 21 

第一节   理论分析与研究假设 ...... 21

一、高管团队同质性特征与环境绩效 ........ 21 

二、高管团队异质性特征与环境绩效 ........ 22 

第二节   研究设计 .......... 23 

第四章  基于高管团队特征的环境绩效与公司价值的关系 ........ 35 

第一节  理论分析与研究假设 ........ 35 

第二节  研究设计 .... 36 

一、变量定义与模型建立 .... 36 

二、  实证检验与分析 .......... 38 

第五章  研究结论与未来展望 ........ 46 

第一节  研究结论 .... 46 

第二节  政策建议 .... 48 

第三节  研究展望 .... 49 

 

第四章  基于高管团队特征的环境绩效与公司价值的关系 

 

第一节  理论分析与研究假设 

上市公司环境绩效能够影响投资者决策（沈红波，2012），进而影响公司价值。短期来看，环境治理需要消耗企业的资金成本，并在一定程度上排挤了企业营运、研发等其他方面的投资，从而对企业效益产生负面影响，并且企业的环境投入需要一定的时间周期才能显现其经济价值，因此短期内两者的关系不能体现企业长期价值最大化的目标（王波,赵永鹏，2012）。长期来看，环境治理成本作为一种潜在的竞争优势会增加企业的收益，比如在有关环保节能技术改造中得到政府补助、奖励或减税、退税，还有助于改善企业的社会形象，作为一项无形资产来提高企业价值（田翠香，2011）。另一方面，当企业发生环境污染事故，不仅会严重损害企业的形象和声誉，通常还伴随着一系列罚款、赔偿、诉讼事件等，这会影响到投资者对企业未来收益的预期，对企业价值产生严重的负面影响（沈洪波，2012）。可见，环境管理对于企业来说虽然是一笔近期未能看到效益的巨额开支，但可以规避长期风险，有利于未来企业价值的提升。与西方相比，中国机构投资者具有更强的信息优势，更显著的短期逐利性，这使得中国机构投资者既有能力分析企业环境绩效背后带来的价值提升，又可能因为过度关注短期利益而缺乏对企业环境绩效的关注（黎文靖、路晓燕，2015）。

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结论 

 

如今，环境问题已经受到了人们的高度关注，越来越多的学者将企业的环境绩效作为自己的研究领域。作为高阶理论的研究重点—高管团队特征能够影响企业的战略选择，从而影响企业的环境绩效，而企业环境绩效与公司价值又存在一定的相关性，但目前并没有研究将三者联系起来进行讨论。 本文采用上市公司环保战略、环保投入作为环境绩效的替代变量，研究了2010-2014 年 A 股化工行业高管团队特征、环境绩效与公司价值三者的关系。通过假设 1-5 来检验高管团队特征与环境绩效的关系，通过假设 6 来检验环境绩效与公司价值的关系，通过假设 7 来检验高管团队特征对环境绩效和公司价值关系的调节作用。希望通过本文的结论，可以帮助企业构建高效的高层管理团队，使企业在追求可观的经济成果的同时，能够积极考虑环境因素，主动地促进环境管理的改善和提升，实现环境绩效与经济绩效的双赢。  本文得出主要研究结论如下： 第一，高管团队平均年龄对企业环境战略产生了显著的负向影响，与环保投入有负向关系但影响不大。这有可能是因为年龄偏大的高层即将面临着退休或离职，他们更关注企业的经济利益和自身职业的稳定，偏向于制定风险较小的战略决策。通常情况下，管理者预计其未来任期偏短或即将离任时，其短视行为将尤为严重。高管团队平均任期与环保战略存在的正相关关系，但不显著；与环保投入在 10%的显著水平下正相关，即高管团队平均任期越长，企业的环保投入越多，环境绩效也越好。可见，高层管理者在企业任职时间越长，对各种资源的认知程度也会逐渐加深，对企业会产生更加深厚的感情，更容易做出有利于企业可持续发展的决策。高管团队平均受教育程度与环境绩效有一定的正相关关系，因我国 A 股化工行业各企业高管团队平均受教育程度比较高，差异性较小，因此总体来说对环境绩效的影响比较小。高管团队女性比例对企业环境绩效的提升有消极的影响。这有可能是因为女性相比于男性来说做事更加感性，对于重大战略决策不太敏感。此外，女性在战略制定时总体的参与度较低，比较被动。对于环保投入方面，女性因做事谨慎而显得小心翼翼，优柔寡断，从而有可能减少了企业的环保投入，致使企业环境绩效的降低。 

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参考文献(略)