双碳背景下晕晕水电行业投资价值分析——以“长江电力为
本文是一篇投资分析论文，本文在分析的过程中，通过综合运用定性与定量分析的方法，对长江电力的发展状况进行了深入的研究，以期获得更加准确的结论。
第一章绪论
1.1研究背景、目的及意义
1.1.1研究背景
二十世纪以来，随着中国国民经济的快速增长，煤炭、石油、天然气等不可再生能源也随之遭到了大规模消耗，因此产生了严峻的环保问题。从2005年开始，中国的碳排放量迅速增多，截至2021年末，中国的碳排放量达到98.94亿吨，占全球总碳排放量的30.7%，超越美国，成为全球第一大碳排放国。为了进一步降低碳排放量，体现大国责任与担当，习总书记于2020年9月在联合国大会上首次提出中国在2030年、2060年实现“碳达峰”“碳中和”的伟大目标。“双碳”目标的提出，将中国经济发展之道提高到一个全新的层次，为未来我国经济增长奠定了坚实的基础。
当前，中国的能源消费结构仍以传统的化石燃料煤炭、石油和天然气为主，这些不可再生的化石燃料在所有能源消费中所占的比重高达84%。2021年，电力行业的碳排放量占全国总量达到了42.5%，成为全球碳排放量最大的行业之一。因此，基于“新能源”全新电力系统的建立，将成为“碳达峰”和“碳中和”的关键步骤，具有重大的战略意义。当前，全球常规能源的可开发储量分别为61.6%的原煤、35.4%的水力发电、1.4%的石油和1.6%的天然气。水力资源可采储量仅次于原煤，占有十分重要的战略地位，水力发电这种清洁发电方式具有广阔的发展前景。根据最新数据显示，2021年，中国常规水电装机容量将达3520万千瓦，年发电量将超过13220亿千瓦时，这是“三步走”发展战略的第一步，而2030年，中国常规水电装机容量将进一步提升，达到4.3亿千瓦，年发电量将超过1853亿千瓦时。预计到2050年，中国的常规水力发电能力将提高至5.1亿千瓦，年发电量将超过1405亿千瓦时。目前，中国水资源开发水平仍然落后于发达国家，仅有约30%的水资源得到了有效利用。西藏自治区藏东地区水资源开发潜力较大，预计到2050年水资源开发程度将达到80%以上，这将在一定程度上保障中国的能源安全。
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1.2国内外研究现状
1.2.1国外研究现状
20世纪初期，美国经济学家Alvin Fisher发表了《资本与收入的性质》一书，这部著作深入探讨了资本的定义、特征及其影响因素。费雪的理论提出，在特定情况下，投资项目的价值可以通过将未来的现金流以某种特定的风险比例进行折算来衡量，这为价值评估提供了重要的依据。
20世纪初，Pratt（1903）指出，股票的价值源自其股息请求权，这一观点被广泛接受，但实际上，股票的价格和价值之间存在着明显的差异，这种差异可能会影响到投资者的决策[1]。后来，Hobner（1934）对股票价格与价值的关系进行了深入研究，得出股票价格受长期预期收益率和资本回收率的影响，在长期上倾向于股票价值，补充了Pratt的观点[2]。Williams（1938）认为留存收益不需要反映在股票价值中，因为公司的留存收益增加了公司的未来收益，最终成为股息。然后他提出了股利贴现模型，即股票价值是预期股利现值和资本复现价值的总和，首创了用数学模型系统来表达股票价值的先河[3]。
Beaver、Ryan（1987）等三位优秀研究学者发现，当某家企业的延期收益率发生改变时，其二级市场的股票价格也将受到影响。这表明美国的资本市场存在着一定的问题，其中最显著的就是股票市场价格的波动，这种波动可以被视为一种预警机制，一旦企业的财务状况发生变化，就会及时发出警报[4]。
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第二章相关概念及理论基础
2.1相关概念界定
2.1.1双碳目标
“双碳”目标中的双碳主要是指“碳达峰”和“碳中和”。简单来说，碳达峰就是二氧化碳达到峰值，是指中国承诺2030年前，二氧化碳的排放不再增长，达到峰值之后逐步降低。采取碳中和措施，如种植森林、降低能耗、减少污染物的排放，可有效地降低“零排放”所规定的二氧化碳排放标准。“双碳”目标旨在实现中国在2030年实现碳排放峰值，2060年实现碳中和，以此来实现碳减排的双重目标。在“双碳”目标推进过程中，对中国清洁能源的发展提供了战略机遇。传统煤化工产业和石油相关产业会进一步缩小市场份额，为水电、太阳能、核电，风能等清洁能源让出市场份额。
2.1.2 ESG评价体系
在“双碳”目标的推动下，ESG概念在中国地位快速提升。ESG即环境（Environment）、社会（Social）和公司治理（Governance）的英文缩写，它超越了传统只关注财务绩效的投资理念，在此基础上加入了非财务指标，跟随时代发展全面地看待企业绩效。ESG作为当代绿色金融体系的重要组成部分，是进行企业社会投资的基础，它使企业能够从长远的角度制定企业政策，有利于投资者获得长期利益。与欧美国家相比，中国的ESG评价体系还处于探索阶段，尚未形成完整的体系。目前，评级覆盖范围较广的ESG评级机构包括中证指数、上道融旅、润领环球（RKS）、万得等，ESG评价的报道多集中在A股上市公司。
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2.2相关理论基础
2.2.1可持续发展理论
可持续发展理论旨在通过提供可持续的发展机会，以满足现今社会的需求，同时也保护未来社会的可持续发展。可持续发展的三大基本准则是：公正、可持续发展与社会共识。最终，可持续发展理论旨在实现一种共同、协作、公平、高效且多方面的发展模式。中国正努力构建一个更加可持续的生态系统，其中最重要的是通过大幅度减少碳排放来促进经济社会的可持续发展。这需要大众不断努力，并且要求能够与其他国家共同努力，来保护自然环境。为加快绿色低碳转型，实现绿色和平发展，中国提出了“双碳”目标，这是中国承担起构建人类命运共同体、实现可持续发展责任的重大战略决策。
“双碳”目标是可持续发展理论的内在要求，实现“双碳”目标必须贯彻可持续发展理论。随着全球气候变化的加剧，2021年我国的碳排放量已经达到30.7%，这一数字远远超出了“双碳”的预期，因此，加强能源供给侧的减碳措施显得尤为重要。为了保护我们的环境，我们必须采取有效措施来控制化石燃料的消耗，提高它的利用效率，大力推广可再生能源，建立起一个以绿色、安全、可持续发展为宗旨的新型电力系统。积极推进可再生能源的发展，如水电、太阳能和风能，以期将它们作为未来能源供应的主要来源。加快推进化石燃料的可持续发展，将其作为新一代电网的基础设施，以及提供更加可持续的中长期能源供应。通过系统规划和有序执行，我们将建立一个具备风能、太阳能、水能、火能和核能等多种能源相结合的综合供应体系。
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第三章 双碳背景下水电行业上市公司基本面分析 ............................ 18
3.1 宏观层面的环境分析 ...................... 18
3.1.1 双碳背景下行业经济环境分析 .......................... 18
3.1.2 双碳背景下行业政策环境分析 ............................. 19
第四章 双碳背景下水电行业投资价值综合评估 ................................ 38
4.1 分析方法的比较及选取............................... 38
4.1.1 分析方法的比较 ................................... 38
4.1.2 因子分析法基本原理 ......................... 39
第五章 长江电力公司投资价值评估分析 .......................... 53
5.1 DCF模型的适用性分析 ...................................... 53
5.2 DCF模型的构建以及指标的计算 ................................. 53
第五章长江电力公司投资价值评估分析
5.1 DCF模型的适用性分析
投资者在进行价值投资时，对企业进行价值评估是极为重要的环节，直接影响着投资效果。当前，对公司价值进行评估的方法主要有两种，一是相对估值法，相对估值法是一种常用的估值方法，它通常采用乘数法，这种方法相对简单，可以用来估算市盈率、P/B估值、PEG估值和市销比等指标。二是绝对估值法，绝对估值法是一种重要的投资策略，它通过股利折现模型和自由现金流模型来实现。综合分析，本文选用自由现金流模型（DCF）对长江电力进行价值评估。DCF模型的原理是将企业未来的所有现金流折现到现在，所获得的价值就是企业的内在价值。根据企业成长期预测周期的不同，分为可持续增长模型、两阶段模型和三阶段模型三种模型。根据行业发展情况分析，水电行业未来的经营情况相对稳定、波动不大，所以本文选用了两阶段模型进行分析。
采用DCF模型分析长江电力的投资价值是合理的。首先从模型本身的特点出发，关注企业未来的生存能力和潜在盈利能力，其主要假设是企业具有可持续的经营能力。然后，可以根据企业的历史经营业绩来衡量企业在未来经营过程中的绩效水平。因此，DCF模型可以避免在评估企业价值时过度依赖成本法和市场法，从而对长江电力公司做出更有价值和指导意义的评估结果。在价值计算的过程中，需要将权益成本和债务成本纳入其中综合考虑，同时将资本化费用剔除，以此来防止人为地改变利润的可能性。考虑到企业的不定期运营收入和费用，如果忽略这些因素，就有可能对其自由现金流造成影响。长江电力公司本身就有着以下几个特性：该公司坐拥几大水电站，水资源丰富、未来将注入新的大型水电站，未来发展潜力较大；持续经营能力较强；受双碳政策的影响，得到了国家政策的大力支持，市场前景广阔。这几个特性恰好能满足模型的必要假设前提，综上所述：运用DCF模型对长江电力进行投资价值分析能够切实估算出该公司的投资价值。
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第六章研究结论与展望
6.1结论及建议
6.1.1研究结论
随着国家经济的稳定增长，水电行业的发展前景一片光明，具有巨大的潜力和发展空间。其一是随着双碳减排的日益重视，国家积极投入资金，将水力发电作为可再生能源的重要组成部分，以实现绿色可持续发展。其二是随着“创新、协调、绿色、开放、共享”的全面推进，水电行业正在迅速实现由“重开发建设”到“建设与运行并重”的重大跨越。其三是随着科技的飞速发展，智能温控、流域水电综合监测等领域的前沿研究已经取得了显著的进展，为社会发展带来了积极的影响。
从定性的角度看，长江电力有明显的竞争优势。第一，长江电力致力于长江流域水电开发，通过乌东德、白鹤滩两座水电站的投入运营，长江电力将拥有六座大型水电站，实现六库联动，大大提升了发电量。第二，长江电力将探索新的业务模式，如将光伏发电和微网技术结合起来，提供更多的增值服务，以提高售电业务的效率。通过在全国范围内推行市场化售电，已经构筑出一个完整的电力交易网络，并且建立了一套高效的发售管理机制，以确保大规模水电市场的稳定运行。中国长电国际（香港）有限公司与中国三峡国际电力运营有限公司携手合作，共同推动实现可持续发展计划的实施，将电力运营、管理、咨询、投融资等服务延伸至全球，并将其应用于清洁能源领域。
参考文献（略）
