中国金融机构情绪对期货市场的影响——以上海国际金融中

本文是一篇国际金融论文，本文通过分析了2017年4月1日至2020年4月30日的8家文本数据充分的中国AA级期货公司对天然橡胶期货的“每日早评”，同时建立计量模型来量化中国期货公司的情绪对期货价格的影响，分析发现中国期货公司情绪对橡胶期货主力连续价格具有正向作用。
第一章  绪论
第一节  研究背景与意义
在党中央、国务院的领导下，我国诞生了新的期货市场，经过几十年的发展，逐渐从无序走向有序，获得了举世瞩目的成果，对国民经济发展和人民物质生活水平也有很大的提升作用。经过20年的不断探索和完善，以期货交易所、期货企业为主构成的期货市场已经成为债券市场、股票市场、外汇市场之外的重要的资本市场之一，不仅影响其他资本市场发展，同时影响相应品种的实体经济发展，对国民经济的贡献日益增长。
作为负责期货交易的组织协调撮合和自我监督管理的上海期货交易所，是在中国证券监督管理委员会统一领导监督下的公司，而天然橡胶期货作为上期所化工类产品的主要组成部分，2017-2019年年均天然橡胶成交量高达1.13亿手，年均成交额则突破了15万亿元人民币，在全世界各大交易市场中位居第一名。从1993年第一笔天然橡胶合约成交以来，经过20多年的稳定运行，天然橡胶期货价格和天然橡胶现货价格的关联关系保持在95%以上，同时和新加坡在内的海外市场橡胶期货价格的关联关系也保持在80%以上，已经在全世界天然橡胶市场中占据了一席重要的地位。除上海以外，橡胶期货交易集中在其他两个交易所——新加坡和东京，其中东京落后于上海，但是新加坡占据了“半壁江山”。从具体橡胶品质来看，上海的天然橡胶具有世界同类合同第一的优势，对2020年上海基本建成国际金融中心起到了很大的推动作用。
互联网是世界上最大的信息结构，随着近年来互联网文本数据可用性的增加和金融大数据的积累，它为投资者提供了一个收集和交流各种信息的工具，因此越来越多的研究者尝试从媒体报道、公司新闻、社交网络等多个链接中提取文本信息，进而形成情感信息。随着互联网的快速发展，最新数据显示1，我国的网民人数从远低于世界发达国家水平逐年增长到了超过9.4亿人，已经追平甚至超过大部分发达国家。
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第二节  文献综述
一、情绪与情感分析的起源
“情绪”(Emotion)是东方文化较早对情绪和情感进行阐述，根据《现代汉语词典》的描述，主要是指产生于人类活动开展或者接触事物的心理活动，常常和“情感”(Affect)一并使用；而“情感”(Affect)体现为人类内心的对于事物的正面或负面的态度，但两者其实略有区别。简而言之，“情绪”和“情感”是人心理活动的两种形态，“情绪”是一种易变的、具体的体验状态或过程，如因资产增值而喜、疫情爆发而悲等，是一种比较不稳定的、因情况而不断变化的心理活动；而“情感”代表其对现实生活所形成的稳定的体验系统，如爱国主义情感、美感、理智等，是一种稳定的、变化较慢的心理活动。“情绪”围绕“情感”这一轴心进行振动变化，而“情绪”主要以“情感”作为表现形式；“情感”随着“情绪”积累，在一定时间及条件下，不同或相同的“情绪”的积累可以演变为“情感”。而西方心理学中也有类似概念。
而有别于文学领域，其他相关领域研究的学者们得出了几乎统一的结论，“情维度的“情绪”分析，研究框架相似，但具体方法应用存在差异。

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众多学术领域对情绪的视角并不相同，生物学、心理学、社会学等都作出了本领域的一些研究成果。因篇幅及精力所限，本文主要介绍心理学、金融市场领域的相关研究成果。
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第二章  中国期货公司“每日早评”的情绪分析
第二节  中国金融机构情绪的文本选择
一、中国期货公司的地位
期货公司作为非银行金融服务机构和重要的衍生工具市场服务机构。它的任务是代表一些不在期货交易所会员的投资者进行投资代理。通常包括根据客户的实际需求提供期货交易服务；以客户的名义进行所有交易；管理客户的保证金，以确保交易的安全性和完整性；进行期货市场分析，充当客户顾问工作。
国外关于期货合约的研究相对较早，并在期货公司的管理和运作模式方面处于领先地位。因为国外拥有完备的金融市场规则、先进的金融工具、良好的信誉和强大的外部环境优势，外国期货公司一直处于领先地位。
多年来，期货公司的地位越来越重要。随着期货公司的力量和行业监管规则的增加，许多期货公司开始采用先进的管理理念、技术和方法来组织公司运营的同时防范风险的产生。此外，期货公司的建立和发展符合国内企业集群快速增长的内在要求和深化国家金融体制改革的总体趋势。
本文借鉴了中国期货业协会网站发布的年度期货公司分类评价结果（2019年），统计可知我国共有149家期货公司，其中，14家期货公司获AA级，23家获A级、35家获BBB级、30家获BB级、26家获B级、8家获CCC级、4家获CC级、7家获D级，出于时间效率和优质信息的考虑，本文选择14家AA级期货公司作为主要研究对象。
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第三节  网络爬虫技术
网络爬虫（Web Crawler），顾名思义，就像一只不知疲惫的蜘蛛一样，可以借助网络链接深入到一个网页，然后通过网络链接爬取另外一个网页，以此循环往复，永不停歇，直到到达使用者的目的完成为止[14]。
传统的方式获取或者标记数据，都要耗费大量的人力物力，在互联网时代，尤其是针对微信公众号推送文字这类研究对象，不仅频率高（一般企业或政府对外公众号均达到每日一次推文甚至多次推文，每次推文有一篇，甚至四篇及以上文章），而且每次文章内容多，要人工筛选有效信息也比较困难。
人工获取方法的研究目的是为了获得高质量的长期文章是不可取的，因为缺乏效率。它也面临着通过手机软件包或网页包含非常小的信息，不断获得高技术限制的困境。因此本文采用网络爬虫的方式来获取期货公司的公众号数据，但同时经过研究发现，因为微信严格的反爬虫技术，市场上并没有现成的软件可以直接使用，所以本文采取自行构建网络爬虫系统以解决这一难题。（本文已查看微信公众号robots协议https://mp.weixin.qq.com/robots.txt，无特定禁止项。 
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第三章  实证分析和模型检验 .............................. 27
第一节  中国天然橡胶期货市场的基本状况 ................................ 27
一、天然橡胶简介 ............................................ 27
二、天然橡胶供给情况 .......................................... 27
第四章  结论与政策建议 ................................ 42
第一节  结论 ....................................... 42
第二节  管理启示 ................................... 42
第三章  实证分析和模型检验
第一节  中国天然橡胶期货市场的基本状况
一、天然橡胶简介
天然橡胶直接从天然橡胶树中提取，通过一定的复合化学处理生产的弹性固状物体。
它具有高弹性、高强度以及良好的机械绝缘性能，因此天然橡胶广泛应用于工业生产和国家生产。例如，在日常生活中，各种轮胎、输送带、橡胶家用制品等。同时，在工业的应用和生产中，天然橡胶作用也非常大。
故而，天然橡胶是我国重要的战略物资，橡胶与钢铁、石油、煤炭等其他三项重要物资，共同组成了我国工业原料体系中的“四大天王”。
二、天然橡胶供给情况
从国内外市场来看，因为天然橡胶的天然属性导致，基本上全球九成以上的橡胶都集中在东南亚国家，其中泰国、印度尼西亚和马来西亚分别位居前三名，而我国一般落后于印度，位居全球第六，但是自2013年超越印度和马来西亚以后，近些年稳居全球第四名。全球主要国家天然橡胶的年产量及具体分布情况，分别如下表3.1，下图3.1、3.2所示：

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第四章  结论与政策建议
第一节  结论
本文通过网络爬虫共获取了13个期货公司公众号合计高达51534条推文，其中8家期货公司在时间区间内（2017年4月1日至2020年4月30日）的关于橡胶期货的每日早评合计3914条，结合橡胶期货的特点，通过词袋模型将文本进行分类，主要分为12个情绪类别，并采用第三方新媒体指数平台对8家期货公司的舆论影响力进行赋权，加权平均得到橡胶期货情感指数。这也是期货领域第一次引入微信公众号文本信息作为挖掘对象，同时第一次关注中国期货公司，现有文献中较少关注机构投资者，仅有个别关注跨国金融机构。
本文按照“中国金融机构公开信息机构投资者心理机构投资、个人投资等市场主体交易行为资产价格”这一行为经济学研究逻辑，在文献综述的基础上，考虑传统经济学框架下天然橡胶期货的主要影响因素之外，首次在橡胶期货领域引入了情感指数，以橡胶期货主力合约价格为研究对象，分析中国期货公司的“每日早评”的情绪对期货价格的影响情况。
通过分析了2017年4月1日至2020年4月30日的8家文本数据充分的中国AA级期货公司对天然橡胶期货的“每日早评”，同时建立计量模型来量化中国期货公司的情绪对期货价格的影响，分析发现中国期货公司情绪对橡胶期货主力连续价格具有正向作用。但本文的结果也可能存在一定程度的偏差，因为期货公司自营部门的实际操作可能和行研或经纪部门发布的公开观点可能不同，同时期货公司公众号的受众（观看公众号的读者）是否存在有偏性也有待进一步研究。
参考文献（略）