生命周期视角下正邦科技投资价值分析

本文是一篇投资分析论文，本文通过采用陈晓丹的生命周期评价方法，分析正邦科技所处生命周期阶段，可知正邦科技处于成熟期。以此为基础，选择实体现金流折现法和市净率法相结合的方式，分析正邦科技投资价值，最终得到正邦科技投资价值较低的结论。
1 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
畜牧业是农业的重要组成部分，畜牧业的发展状况与人民的日常生活息息相关。2019 年非洲猪瘟对我国生猪产业的发展造成了一定的冲击，导致猪肉价格上涨，也造成了猪肉替代品价格的上涨，一定程度上降低了人民的生活水平。对生猪养殖业公司进行投资价值分析，有助于公司提升自身内在价值，使公司在充分认识自身的前提下发展自己，为消费者提供物美价廉的产品。江西正邦科技股份有限公司(本文简称为“正邦科技”)作为我国生猪养殖业具有代表性的上市公司，市场表现较为稳定，信息披露完整，本文选择正邦科技作为实例，讨论其投资价值。为正邦科技提升公司投资价值，更好的从资本市场上进行融资提供依据。
1.1.2 研究意义
上市公司的投资价值评估有利于促进公司经营、筹资、投资等方面活动的进行。上市公司所处生命周期不同，对投资价值评估方法的选择也存在一定差异，本文将企业生命周期理论与投资价值相结合，选取正邦科技作为研究对象，估算正邦科技特定时间点的投资价值，与其实际股价对比，得出相关结果。根据相关结果，结合公司实际情况分析存在的问题，提出相关建议。一方面，有利于公司管理者了解公司内部存在的问题，为公司管理者改进经营和管理等方面提供相关依据，也有利于帮助公司真实地了解自身的价值构成，为公司提升投资价值，进行投融资活动以及经营活动提供对策建议。另一方面，为生命周期视角下企业投资价值分析提供参考。 1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
（1）企业生命周期研究现状
Mason Haire[1](1958）把生物学中生物的成长模式，应用到公司的发展进程中，并首次提出企业生命周期的相关概念。Gardner（1965）认为一个公司从初创到衰落的时间是不确定的，可能经历几十年，也可能持续几个世纪，公司与生物学中生物成长曲线不同之处在于，可以通过变革让公司再生，所以公司最终的结局并不一定是衰落进而破产，螺旋式上升的发展轨迹存在于一部分公司中。Franklin William E[2] (1998)认为现代企业的生命周期阶段主要包含三个方面：“发育成长期”、“再生与成熟期”、“老化期”，不同的生命周期阶段，公司的特征也有所不同。
CAI Yong[3]（2009）认为公司处于不同生命周期阶段，公司现金流呈现出不同的特点，提出现金流和企业生命周期阶段之间有一定联系的结论。Suwan Zhou 和Minghong Shi[4]（2014）利用公司留存收益、所有者权益和总资产之间的比例关系，判定公司所处的生命周期阶段。Mosta (2018)以生命周期发展阶段和公司资本结构的关系作为切入点，建立数学模型，研究得出公司低资本结构一般为公司的成长期阶段和成熟期阶段，高资本结构的公司一般处于生命周期中的初创期和衰退期。
Andreas Strobl 和 Christopher Kronenberg [5]（2016）以企业生命周期理论为基础，分析会计稳健性如何影响股权的定价方式，发现处于成熟期的公司股价容易被低估，处于成长期的公司，其股价容易被高估。因此会计稳健性在公司处于不同的生命周期阶段，发挥着不同的作用。Farrukh Shahzad、Jing Lu、Zeeshan Fareed[6]（2019）以企业生命周期为视角，讨论公司现时表现以及未来预期表现对公司合作风险的影响程度。将公司分为四个阶段，讨论不同类型的公司在四种生命周期阶段的特征，尝试依据现金流特征对公司所处生命周期阶段进行分类。
2 投资价值及企业生命周期理论
2.1 投资价值
2.1.1 投资价值概述
从投资的角度出发，公司价值的含义可以理解为公司的内在价值和公司的市场价值，公司的市场价值可以依据证券市场上的股票价格，内在价值是公司在持续稳定经营的前提下，股权价值减去流通股数后的单股价值。投资价值理论研究经过不断地发展，逐渐发展成为市场学派和价值学派这两大派系。两种不同的派系对于投资价值分析有各自的理解和思路，在风险、市场、投资预期等不同条件下，投资价值分析呈现出不同的结果。
市场学派认为投资价值的出发点和落脚点是证券市场本身，而不是公司的内在价值。该学派认为证券市场能够对公司的投资价值进行有效的反应，某上市公司或者某行业在证券市场发生股票价格波动，能够反映出该公司或者该行业发生了相应的变化。市场学派认为投资者识别公司投资价值时，要在深入市场、了解市场的基础上，判别市场的发展趋势和发展规律，把握股票的波动以及走势，以便最大程度的规避投资风险，获取投资收益。但该理论流派忽视了公司本身的发展，单纯通过市场规律，依据市场的走势，量化评估股票的投资风险判断股票投资价值，进行短期的股票投资。当市场波动大于目标公司股票波动时，目标公司的股票投资风险小，具有一定的投资价值，当市场波动小于目标公司股票波动时，目标公司的股票投资风险较大[20]。该学派强调关注短期投资价值。正因为市场学派理论认为市场是完全有效的，市场信息可以通过股价得到完全的体现，所以不需要对目标公司和公司所处行业进行全面深入的了解，仅通过市场信息就可以对其进行准确的判断。
2.2 企业生命周期理论
2.2.1 企业生命周期阶段划分
马森海瑞尔认为生物学中生物的成长模式，与公司的发展模式相似，并首次提出企业生命周期的相关概念。歌德纳在马森海瑞尔理论的基础上，认为公司发展的过程与生物成长不同的是，可以通过变革让公司再生， 螺旋式上升的发展轨迹存在于一部分公司中。根据不同的角度和不同的理论依据，对企业所处生命周期阶段的划分依据和判断方法也有所不同[30]。L.E 葛雷纳建立了关于企业生命周期的五阶段模型，爱迪斯在此基础上，从人类成长过程中所经历的十个发展阶段中获得灵感，建立了企业生命周期的十阶段模型，并且详细的介绍了各个阶段区别于其他阶段的特点。公司处于稳定期之前的阶段，容易受到各种因素的影响而消亡，公司可以容易的判断自身所处生命周期，为公司制定战略提供依据。
企业所处生命周期阶段不同，依据的价值驱动原理也不同。初创阶段和高速增长阶段的公司进行投资价值评估困难较大，评估结果准确度相对较低，可能存在较大的误差。但是正确评估这类公司投资价值所得到的回报也是较高的。
学术界对于企业生命周期的研究，根据不同的划分标准，大致可以分为：公司产品、技术、销售额、公司组织结构、规模以及经济增长阶段等标准。另外也可以根据产业生命周期的方法进行判断，一般从产业的规模变化、产出的增长率变化、产业盈利能力、技术的发展水平、产业内员工的素养和收入状况等方面考量。 3 正邦科技所处生命周期分析...............................15
3.1 公司概况.......................................15
3.2 生命周期评价指标选取..............................15
4 基于生命周期的正邦科技投资价值评估分析...........................19
4.1 投资价值评估方法选择.........................................19
4.2 现金流折现法下正邦科技投资价值估算..........................20
5 提升正邦科技投资价值的对策建议....................................29
5.1 加大育种投入，打造优势核心种群........................................29
5.1.1 建立完备的生猪良种体系......................................29
5.1.2 建立生物安全防控体系........................................30
5 提升正邦科技投资价值的对策建议
5.1 加大育种投入，打造优势核心种群
5.1.1 建立完备的生猪良种体系
（1）推动种猪的规模化、集约化发展
正邦科技要推动种猪的规模化、集约化发展。随着近些年环保措施的进一步落实，畜牧行业朝着大规模、集约化发展，与传统的饲养方式不同，要使种猪在集约化的环境中成长，需要伴随着优良的饲养模式，实现生猪养殖的流水线工作，全进全出，批量生产。这样不仅有利于保证种猪的健壮，使其拥有更好的抵抗力，也利于公司实现更好的经济效益。
（2）筛选优良的混合种猪
从实际出发，根据公司自身的发展，引进满足公司发展需要的优质品种，进行繁育。从目前的品种来看，该品种必须具备适合规模化养殖的前提条件，并且需要具备温顺的性格、稳定且快速的成长速度以及出检时间短等优势，综合来看，兰元杂交猪能够满足以上条件，是最佳的选择。国外的品种与国内的品种进行对比，兰元杂交猪、大约克、杜洛克、长白猪以及以此为基础的杂交品种，在增质率、瘦肉率、屠宰率方法有着明显的优势，并且饲养成本较低，如果进行规模化养殖，其优势会显现出来。所以应当侧重与国外优质品种的引进。如果正邦科技从国外引进这些优质品种的种猪，和当地品种进行有计划的杂交，把其中的优质种猪挑选出来，提高生猪的各方面的质量，增强公司产品的竞争力。
（3）成立种猪的育种部门
种猪作为生猪养殖行业的核心竞争力，素有“猪的芯片”的美称，正邦科技应当加大育种投入，打造优势核心种群，从而才能根本上保证出栏量的增加以及降低成本。建立健全生猪良种系统，成立专业的部门或者专业化的育种公司应对种猪的育种问题，2020 年的第四季度和 2021 年的第一季度，正邦科技陆续淘汰了 80 万头左右的低效母猪，因此急需引进大量的高效母猪，满足公司的发展需要。
6 结论与展望
6.1 研究结论
本文通过案例的形式探究了生命周期视角下如何对公司的投资价值进行估算，在我国资本市场不断发展、完善的背景下，尤其是近两年非洲猪瘟导致猪肉产品上涨，选取正邦科技这个畜牧业上市公司作为研究对象，具有一定的现实意义。通过采用陈晓丹的生命周期评价方法，分析正邦科技所处生命周期阶段，可知正邦科技处于成熟期。以此为基础，选择实体现金流折现法和市净率法相结合的方式，分析正邦科技投资价值，最终得到正邦科技投资价值较低的结论。根据正邦科技的现状，对正邦科技投资价值较低的原因进行了阐述，包括正邦科技生猪平均成本较高，品牌知名度较低、产品缺乏深加工，根据原因提出了加大育种投入，打造优势核心种群、树立品牌意识，提高公司品牌影响力、引进深加工技术、开展高端业务等相应的解决措施。希望能够为正邦科技提高投资价值、增加资本市场的融资、管理层进行决策提供相关依据，促进公司的持续健康发展。根据估算的正邦科技投资价值，与其实际股票价格进行对比，可以发现估值与实际价格差距不大，验证了前文对成熟期公司投资价值评估方法选择的理论推测，也为生命周期视角下的投资价值分析提供参考。
参考文献（略）