基于EVA的黄河旋风公司财务绩效评价思考

本文主要基于对黄河旋风公司的全面考察，对黄河旋风现有的财务评价指标体系进行了分析，提出了现行指标体系存在的诸多问题，并通过对传统指标和 EVA 评价指标对比分析，提出了改善建议，本文的样本分析还有待提高，分析的数据还不够深入，会计调整事项相对较少有待进一步丰富和提高。

第一章  绪论

1.1 研究的背景及意义
1.1.1 研究背景
河南黄河旋风股份有限公司（以下简称黄河旋风）成立于 1992 年，1998 年在上海证券交易所挂牌上市，股票代码：600172，作为世界上最大的超硬材料生产基地、中国国内品种最齐全的超硬材料及制品行业龙头企业，公司主要研发、生产、销售超硬材料，是国际超硬材料的龙头企业。黄河旋风立足碳系材料制备应用领域，致力于全产业链布局，公司在超硬材料全产业链的优势及行业地位愈加凸显。随着新时代智能化的不断升级，公司同时致力于智能制造的研究与开发，智能制造业已经迎来了一个全新的格局，在新时代市场经济发展背景下，为顺应发展要求，传统制造产业链有着很大的投资机会；智能制造技术不断更新换代，机械自动化，产业技术信息化，互联网和制造业紧密相连，黄河旋风迎难而上，攻坚克难，利用机器人等高端自动化的装备技术引领着行业的改革潮头，产业链涵盖了工业软件及处理系统、工业互联网、高端数控机床、工业机器人及数据集成等。
企业经营业绩的好坏关系到企业的长期发展以及抵抗风险能力，制造业企业大多以会计利润作为基础，基于杜邦分析法财务指标体系为手段进行公司的经营业绩和管理者发挥的作用进行评价，其实传统的财务指标比较容易计算出结果，计算过程也相对简单，但是在计算企业的经营业绩评价时存在着诸多不足。EVA(经济增加值)为核心的财务评价体系作为一种管理系统和激励机制，减少了粉饰报表产生的影响。黄河旋风作为河南本地超硬材料的龙头企业，在工业 4.0 的改革浪潮中确定了智能双主业的发展模式，由原来依靠自身的内生式发展向产融结合、双轮驱动的外延式扩张进行了转变，公司驶入快速发展的新轨道，与此同时，行业竞争压力也越来越大，要想在新形势下稳步发展，黄河旋风需要在自身经营管理中不断地寻找不足。因此基于 EVA 的财务评价体系在黄河旋风的应用推广，有利于企业激发高层的决策动机，促进企业管理有效提升。
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1.2 国内外研究综述
1.2.1EVA 业绩评价效应研究
20 世纪 80 年代，美国斯腾斯特管理公司提出 EVA 理论，首次公布了基于剩余价值理论的 EVA 价值理念，距今已有近三十年的历史。Kantor、Pettit（1996）搜集了近百家企业的财务数据，计算其财务指标，通过研究指标对市场增加值的关系，从众多财务指标中发现 EVA 指标与市场增加值存在着联系，EVA 值高，企业的市场增加就高[1]。Sandro Brusco Barrolome Deya Tortella（2003）进行了研究，EVA 理论计算能提高利润、降底成本和增加投资，通过推算论证，还对个别公司的现金流量及税前利润起到了积极的影响；其中更为重要的在于关注市场对结果引入的反应，证明结果为引入 EVA 理论没有产生明显或正或负的反应[2]。Ahmad  Ismai（2006）通过 EVA 对股票市场的影响研究发现，经过会计事项调整后计算出的 EVA 值，用于评价企业的市场价值，相比于财务报表数据计算出的净利润值的评价效果要好[3]。Vish wanath（2010）将 EVA 价值进行了详细的分解计算，根据企业不同行业的特征，建立了不同特征的 EVA 模型，根据不同的效用因素，建立了 EVA 评价效果模型，在 EVA 对企业提升管理层及员工的积极性方面，建立了 EVA 激励模型，通过以上模型的推广，证明了 EVA 对企业市场价值增值有着一定的正面效果[4]。Gianpaolo（2014）研究认为充分考虑财务指标并将引入到企业的激励机制中，EVA 从各个方面凸显了高层次的现代会计制度，该理论重点关注了企业债务和权益资本的使用效率，把 EVA 做为基础的绩效计算方法，能够更好地评估企业，同时丰富了企业的多重衡量指标[5]。Baril,Marshall,Sartelle（2015）认为，使用 EVA 作为绩效考核的企业，企业的市值发生了很大的提升，同样例证分析也证实了 EVA 作为评价指标的企业对提高企业创造价值的能力有积极作用[6]。Salaga  Jakub,Bartosova Viera,Kicova（2015）研究发现，通过分析 EVA 计算过程的许多因素，通过大量的数据搜集整理，确保了数据的完整和准确，通过大量的计算结果证明 EVA 对企业发展有很好的导向作用[7]。HeY an,DHYang（2015）研究认为，通过融入平衡计分卡建立企业绩效评价体系，通过实证研究发现该理论切实可行，可以节约各项成本，分析平衡计分卡和EVA 的结合发现其中的优缺点，成立了以 EVA 为重点的财务绩效评价体系，提高了企业的营运水平[8]。
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第二章  相关理论基础

2.1 财务绩效评价内涵
财务绩效主要是在一定投资经营期限内企业所获取的净收入，指投入企业资本收益减去资本成本后的净收入。财务绩效评价通常情况下是基于财务数据进行的财务指标计算，综合运用运筹学与数理统计的方法，进而建立全面的财务评价指标体系，分析企业在经营过程中的经济活动的效益成果。通过建立相应的评价标准，反映出企业一定时期的经营能力、盈利能力，同时也能够体现企业的资产管理水平、偿还债务能力、发展能力，为企业改进管理工作和提升经济决策水平提供重要的数据支撑，同时也能够预测企业发展走势。
企业使用合理准确的财务业绩评价指标体系能够促进企业整体经营水平的提升，同时可以指导企业有一个良好的长久发展，还可以激励员工为企业更多的创造价值，提升企业管理能力，使企业在同行业中立于翘楚，有着较强的市场竞争力。所以，可以看出企业制定良好业绩评价目标，一方面，可以通过财务绩效评价，及时发现经营过程中的问题，及时纠正既定战略目标在实施过程中各个环节，可以使各个部门高效实施企业既定的战略目标，及时处理企业的不良状况，确保公司完成既定绩效考核目标，进一步提升企业价值。另一方面，由于企业制定的绩效考核目标与员工的薪酬有直接的关系，提高既定的财务绩效评价指标值对提升员工的积极性有很大的帮助，因为只有企业的财务绩效评价指标值提高才能够给员工的切身利益有所提升，可以实现企业和员工的双赢局面。
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2.2 理论基础
2.2.1 企业价值理论
20 世纪 50 年代，莫迪格莱尼教授、米勒教授在企业价值研究方面有了新的突破，把 MM 资本结构理论的无税模型为基础，在企业价值理论内涵上给出了一定的度量和科学界定；依据 MM 理论的内涵，企业价值既是企业未来经济活动中创造现金流量折算后的现值，公式表示为: VU = VL = EBIT/KWACC；在这个模型中，VU 代表无负债企业价值，VL 代表有负债企业的价值，EBIT 表示的是息税前利润，KWACC 表示的是企业经营过程中创造出的现金流量，企业的现金流量如果越多，那么企业的价值就会越大，KWACC 是企业未来现金流量现值的资本化率，该指标的大小决定了企业风险的大小，其结果是现金流量可以做为企业经营活动的结果，企业价值可以做为企业未来现金流量的资本化[24]。
2.2.2 委托代理理论
在 20 世纪 30 年代，美国经济学家米尔顿和加德纳因观察到了企业所有者兼具经营者的做法存在极大的弊端，从而提出的理论，其建立在以非对称信息的博弈论基础之上，委托代理理论最重要的是将两个基本假设做为前提，其中一个是委托人与代理人之间存在一定的利益冲突，另外一个将委托人和代理人之间的信息假设为不对称状态，委托代理理论是新古典经济学研究模式的一种，遵循以经济人假设作为核心。一个或者多个行为主体依照经济活动中的一种明示、隐含契约，雇佣另一种经济行为主体为他们提供服务，同时也授予该行为主体有决策权限，后者按照提供的服务质量和数量要求所有者支付相应的报酬，委托代理理论认为，企业的所有权与经营权应当分离，授权者可以做为委托人，被授权者可以做为代理人，企业的所有者拥有企业剩余索取权，可以将经营权利阶段性交付给委托代理人[43]。

表 3-1 黄河旋风公司现行财务业绩评价表

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第三章  黄河旋风公司现行财务评价体系....................................... 14
3.1 黄河旋风公司概况 ......................................... 14
3.2 黄河旋风公司财务评价现状 ............................ 14
第四章  EVA 价值评估模型在黄河旋风公司的应用 .......................................... 22
4.1 黄河旋风引入 EVA 业绩评价的必要性 ............................. 22
4.2 黄河旋风财务绩效评价指标构建的原则 ....................................... 23
第五章  黄河旋风公司基于 EVA 财务绩效评价的建议 ............................. 41
5.1 合理调整企业权益资本和债务资本比例 .............................. 41
5.2 提升资产利用率，加强研发能力 .............................. 42

第五章  黄河旋风公司基于 EVA 财务绩效评价的建议

5.1 合理调整企业权益资本和债务资本比例
在对黄河旋风公司资本成本的计算过程当中，通过分析黄河旋风公司近四年的资本结构，债务资本占比较大，而且呈现出逐年递增的趋势，这意味着企业股权融资能力的减退，公司市值有所衰减，对于企业来讲是一个风险信号。企业应该尽快调整资本结构，降低债务资本的占比比重，相比于债务融资，权益资本成本对于企业的资金付出上有着不错的表现，而且股本的返还相比于股息支付利息少，可以使黄河旋风公司抵御风险能力提高；如果能吸引特定的战略合作投资者，还可以通过战略投资者的管理经验，依靠战略合作者的自身市场优势，加强技术的优势协助，迅速的使企业摆脱困境，不过股权融资的另外一个方便也稀释了企业的股份，可能会影响到企业现有管理者的控制权，同时也会影响到现有的收益权。不过对于黄河旋风现在的经营情况，引入战略投资者尽快解决长远战略发展困局，应该是一个相对优良的解决方案。
企业的各项投资决策应该着眼于长远，不能仅仅停留在当前的利益，对于一次性的支出金额较大的投资决策，只有适势而行，企业的长期效益才能够得到有效的保障。黄河旋风公司在战略决策中曾经做出向智能制造转型的决策，通过近几年的市场运行来看，由于母公司的主营业务是超硬材料，而且在超硬材料行业也有着一定的领先优势，为了追求公司能够多元化的发展战略，将大量资金投资智能制造行业，影响到了企业集团的股权融资能力，进而给企业带来了不小的发展困境。因此，优化投资决策也是公司目前面临亟待需要解决的问题之一，对现有的投资项目做出合理规划，更加注重企业价值而不是企业规模效应，注重对企业核心业务下游产业延伸的积极探索，加强主营业务的盈利能力，丰富产品附加值，提高生产效率，降低生产周期，才可以使企业的 EVA值由负转正，提高企业的 EVA 投资回报率，企业的市场价值也会提升。

图 3-1 黄河旋风公司 2016 年至 2019 年短期偿债能力趋势图

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第六章  结论与展望

6.1 结论
EVA 理论是基于剩余收益和股东财富最大化理论基础上建立的评价理论，同时将企业的资本成本因素考虑在内，更加准确全面的反映企业价值，另外也可以更加合理的评估企业经营管理制的经营业绩，能够根据评价结果来衡量企业的市场价值。本文中通过将 EVA 价值理论引入到黄河旋风公司，同时提出将企业预算与 EVA 的财务绩效评价指标体系融合应用，在企业的各个管理过程当中，鼓励管理层及员工都参与到企业管理过程，其参与经济活动的各项决策和行为都影响着企业的发展，进而影响到了企业各项经营成果数据和财务状况数据。这样做就要求企业管理者要将投资者投入和债权人投入企业的每一笔资金都要管好用好，将资金全面有效的用在企业的各项经济活动中，使企业的运营能力、盈利能力保持较高的发展水平，进而提升了企业的发展能力。企业预算和EVA 财务业绩评价体系的有效的动态结合，通过 EVA 的考核结果来奖惩各个运行单位的薪酬绩效和预算额度，这样有利于促使企业管理者加大对研发费用的投入，更好地加强资产的运营效率，增强企业资源的优化配置，减少不必要的支出。通过对黄河旋风公司的 EVA 计算，可以得出以下结论：
一是 EVA 价值指标相比于传统指标能够更好地反映企业的经营情况。EVA 指标参与企业的业绩评价指标在国外已经非常的成熟，在我国国内首先兴起于国资委对央企的经营业绩考核，后来因为诸多学者的应用研究，更加广泛的应用到了不同领域和不同行业的企业当中，通过这些实践经验检验表明，EVA 的指标可操作性受到了很多企业的认同，同时在提升企业经济价值方面有着很好的优势，受到了很多希望提升市场价值类企业的青睐。构建的黄河旋风公司的 EVA 财务绩效评价指标体系是根据财务报表真实数据为基础，同时结合了黄河旋风的实际经营情况计算得出，各项指标的计算科学合理；并且考虑了黄河旋风公司的资本成本，通过对企业会计报表净利润的进一步会计事项调整，另外对资本总额调整之后计算的利润，计算结果真实有效，能够更加客观的反映黄河旋风的经营成果。综合 2016-2019 年度的黄河旋风公司的 EVA 值，不难看出，虽然会计报表有着一定程度的盈利，实际对于企业而言，连年的亏损恶化情况明显，EVA 值均比净利润值小的多，说明企业的盈利情况不是很好，如果债权人与股东通过看企业财务报表来做相应的决策，这些数字会影响企业的投资，对管理者造成决策判断不准和信息误导。
二是通过将 EVA 指标引入到黄河旋风的财务绩效评价体系，可以更好地优化指标体系，建立有效的激励机制。通过国内外研究学者诸多的研究成果看来，黄河旋风公司采用 EVA 的业绩评价指标体系调整事项科学合理，将企业预算与 EVA 的业绩评价指标挂钩，通过经营业绩的考核结果作为定量下放预算的管理机制，制定企业不同发展阶段准确有效的动态考核指标，随之动态的调整各单位的预算额度，两者的相互结合能够促使企业更好地提高经营管理水平。
参考文献（略）