互联网混合销售模式下的财务造假案例研究——以瑞幸咖啡
时间：2021-08-03 来源：51mbalunwen
本文研究发现，瑞幸咖啡采用的互联网混合销售模式，是在传统商业模式的基础上，结合了互联网、大数据、AI 分析等技术的运用。与传统模式相比，互联网混合销售模式可更高效且有针对性地为消费者提供良好体验，但是该模式也存在缺陷，新技术不合理地应用以及必要约束手段地缺失反而为企业造假提供了便利。此外，该类模式的盈利稳定性也存在不足。本文瑞幸财务造假案例，除暴露了新商业模式的缺陷外，还暴露了企业本身存在的内部控制缺陷及不合理的股权结构等问题。
第 1 章 引言
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
瑞幸咖啡暴雷事件引起人们广泛关注，更由此加剧了投资者们对中概股企业的信任危机。瑞幸咖啡初创之际发展迅猛，仿佛一夜之间闯进公众视野，小蓝杯形象深入人心，创立仅 18 个月就在美国上市，发行价格 17 元每股，瑞幸股票自发行以来一直势头良好，在 2019 年 1 月 17 日涨幅甚至高达 194.24%1。然而在未来势头明朗的情况下，却突遇“滑铁卢”，瑞幸咖啡遭遇资本市场“黑天鹅”事件，被美国著名做空机构浑水指控财务造假。尽管其上市保荐机构立刻针对做空报告提出反驳，然而不久之后，瑞幸却主动承认其公司确实存在捏造财务信息的行为，但是却将主要责任归因在其首席运营官刘剑及其团队上。自此瑞幸股价暴跌，跌幅超 80%，停牌价至 4.39 元每股，闪电上市神话破灭。
近年来，瑞幸咖啡是中国快消市场上的一枝后起之秀，但同时该公司又以一家互联网企业自居，瑞幸同时具备领先的大数据算法技术以及创新的营销理念，并将二者进行有机结合，打造出具有瑞幸特色的商业模式。瑞幸咖啡也借此迅速在国内咖啡市场占据了一席之地。然而新型商业模式在为瑞幸带来更多机遇的同时也使得企业面临更大的风险，依托于互联网的混合销售模式为企业的财务造假行为留有可乘之机，信息系统方面的漏洞增大了企业篡改财务数据的可能性。在此背景下，研究如何减少互联网混合销售模式企业财务造假行为便尤为重要。
此外，此次瑞幸暴雷事件的影响恶劣，甚至引发了新一轮“中概股信任危机”，此前 2011 年的东南融通财务欺诈丑闻导致中概股在美经受了严重的信任危机，2011-2014 年间，每年大约有 30 多家中国上市企业被摘牌，拟上市公司也经历了“流血上市”等艰难历程。上市公司财务造假所带来的危害，不仅仅是该企业退市，更是对所有中国上市企业的沉重打击，让遵守章程的公司一起受牵连，损害的是所有中国企业的整体形象。在瑞幸停牌的同时，美国部分做空公司又将苗头对准爱奇艺、好未来等多家中概股企业。据统计 2006-2012 年间，仅香橼研究公司这一家做空企业就做空了 20 家中概股企业，2010 年-2020 年这 11 年间，仅发出此次瑞幸咖啡做空报告的浑水调研公司就做空了 19 家中概股企业。美国做空公司一直紧盯在美上市的中国企业，靠做空中概股赚取大量资金。美国证券市场普遍对中概股持不信任的态度，此次瑞幸事件更是将中概股的信誉度降到了“冰点”，使得境外投资者对中概股敬而远之。由此可见，此次瑞幸事件致使所有中概股企业集体陷入危机，损害了我国在国际市场的整体形象。
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1.2 研究内容与研究方法
1.2.1 研究内容
本文在理论背景的概述之下，结合瑞幸咖啡的实际案例对互联网混合销售模式企业财务造假事件进行分析。旨在剖析瑞幸咖啡事件始末，从行业背景、市场现状入手，结合其互联网混合销售模式，研究其造假情况、造假动因以及造假手段等因素。此外，本文在 GONE 理论的基础之上，着眼于互联网混合销售模式的特别风险深入剖析了瑞幸咖啡的造假动因，并针对此次瑞幸事件从 GONE 理论的四个角度提出防范企业财务造假行为的特别建议。
第一部分为引言，本章首先介绍了此篇论文的写作背景。随后从其理论意义和实践意义两方面介绍本文研究意义，说明研究企业财务造假手段及动因，提出预防造假行为再次发生的重要性。本章节将分别阐述研究背景与研究意义、研究内容与方法以及研究创新与不足等部分。
第二部分为文献综述。首先，本章简要总结了有关赴美上市企业热度衰退的相关文献，其次，分别从财务造假概念、原因、手段识别以及防范措施四个方面对财务造假相关的研究进行总结与学习，一方面寻找本篇文章可以借鉴的地方；另一方面寻找相关领域研究的空白与不足之处。
第三部分是相关概念及理论基础。本章对本篇论文涉及到的相关概念进行明确地阐释和介绍，包括中概股、互联网混合销售模式以及双重股权结构，为接下来的行文及研究打好基础、指明方向。在此基础上，本章结合网络柔性营销理论、GONE 理论以及信息不对称理论来探讨财务造假行为及其背后动因，为本篇论文提供理论支撑。
第四部分是互联网混合销售模式现状研究及瑞幸咖啡基本情况。首先本章阐述了互联网混合销售模式的背景、发展现状及其特点，其次结合网络柔性营销理论点明瑞幸咖啡对互联网混合销售模式的应用，最后简要概述了咖啡行业背景、市场现状、主要竞争对手以及瑞幸咖啡企业自身概况。
第五部分为瑞幸咖啡财务造假案例及动因分析，首先本文基于造假事件始末及所带来的影响对案例基本情况进行概述。其次，分析了瑞幸咖啡造假手段，最后基于 GONE理论结合其互联网混合销售模式深入剖析了瑞幸咖啡财务造假动因。
第六部分为本文的结论与建议。本章首先对文章内容进行总结，指明现阶段瑞幸咖啡存在的问题。其次，针对上文中指出的问题，结合 GONE 理论的四方面因素，针对互联网混合销售模式提出完善股权及内控结构、搭建区块链商业平台、以及出台更具针对性的监管方案等建议。
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第 2 章 文献综述
2.1 赴美上市企业的相关文献
在中概股发展方面，从赴美上市企业的发展形式来看，在早期中国企业赴美上市热潮之后，叶伟[1]（2012）统计发现 2011 年在美退市成为其主旋律，退市企业数量是上市企业的 4 倍有余。李戬[2]（2011）在其研究中指出上市公司自身的财务欺诈与违规行为是造成 2011 年在美上市的中国企业退市的最根本原因。王在全[3]（2013）研究了东方纸业、绿诺科技等中概股被“浑水”等公司做空的案例，分析出了这些机构做空赴美上市企业的盈利模式，指明企业频发的财务欺诈行为导致美国做空机构对其紧追不舍。张然、陈思、雷羽[4]（2015）在其研究中指出，对中国企业的信任危机使得在美上市的中国企业广受诟病，同时也引起了投资者对 SEC 监管职能的质疑。钟乐明[5]（2020）表明所有在美国上市的中资企业的利益都是紧密相连的，每一家企业都应保持忧患意识，谨防由于自身失信而给国民整体经济造成的负面影响。戴丹苗、刘锡良[6]（2017）也得出相似结论，表明财务造假会导致赴美上市的中国公司股价集体下跌。
图 1 瑞幸咖啡组织架构图
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2.2 财务造假的相关文献
在财务造假概念方面，张晓磊、金环[7]（2018）曾指出财务造假泛指一切违背会计准则的行为。企业相关人员为了达到一定的目的，伪造或凭空捏造相关财务数据，让其表现出对公司有利的做法便是财务造假。李荷雨[8]（2018）解释到财务造假就是上市公司为了自身利益，违背国家法规以及各项会计制度原则，粉饰报表以达到虚假繁荣的行为。
在造假原因方面，Shaio Yan Huang,Chi-Chen Lin,An-An Chiu,David C. Yen[9（]2017）运用层次分析法研究了造成企业财务舞弊的原因，指出压力以及激励是造成财务造假事件发生最重要的维度，态度及合理化是最不重要的维度。此外，“盈利能力不足”、“资金紧缺”、“董事会监督不足”和“竞争或市场饱和”也是排在前几位的因素。Carmelita Troy[10]（2011）从人口统计学角度研究了会计欺诈的问题，他指明年轻的、经验不足的首席执行官和没有商业学位的管理者更有可能将会计欺诈合理化为一个可接受的决定，也就更可能选择粉饰财报而造成欺诈。Johan L. Perols,Barbara A. Lougee[11]（2010）研究了盈余管理与财务报表舞弊之间的关系，通过对 54 家发生过欺诈行为的公司和 54 家未发生过欺诈行为的公司的样本进行分析，发现存在欺诈行为的公司更有可能在前几年发生过盈余管理行为，并且前几年的盈余管理与达到或超过分析师预测或收入膨胀的公司实施欺诈的可能性更高。苏洲[12]（2020）具体分析了某制药企业的财务造假原因，他指出，大股东专断独裁、企业缺乏有效的内控措施是该公司财务造假的主要原因。除此之外，企业经营不善导致资金链断裂，急需外部资金支持也是促使企业选择财务造假的原因之一，当然这其中也包括会计师事务所等其他第三方机构的配合。杨继伟、王芳[13]（2017）从公司股权分配的角度深刻刨析了华锐风电的财务造假事件，指出管理层权力集中给公司财务造假提供了“丰沃的土壤”，是导致造假行为发生的直接原因。贾滨[14]（2016）从内外两方面入手，深入挖掘华锐风电财务舞弊的原因，除了其内部控制体系缺陷严重之外，外部监管不到位、中介机构不作为也是造成公司舞弊的推动因素。骆良彬、曹佳琳[15]（2017）以日本东芝为例，指出某些企业财务造假的原因是公司股东“一人独大”，绝对的话语权使得公司治理机制失效，内控形同虚设。张旭尧、张卫民[16]（2013）在研究嘉汉林业财务造假案例时指出，对于生物资产企业来说，除了在评估方面造假外，企业的关联方交易以及与子公司内部间的交易而产生的巨额利润也在一定程度上促使了企业选择财务造假。黄世忠[17]（2019）以康得新、康美药业为例，结合内部成因及外部市场环境总结出经济环境、公司治理机制及审计固有限制等是造成财务造假的普遍因素。
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第 3 章 相关概念及理论基础.....................30
3.1 概念界定.....................30
3.1.1 中概股.....................30
3.1.2 互联网混合销售模式.....................30
第 4 章 互联网混合销售模式现状研究及瑞幸咖啡基本情况.....................36
4.1 互联网混合销售模式现状研究.....................36
4.1.1 互联网混合销售模式背景及发展历程.....................36
4.1.2 互联网混合销售模式特点.....................36
第 5 章 瑞幸咖啡财务造假及其动因分析.....................40
5.1 案例基本情况 .....................50
5.1.1 造假事件始末.....................50
5.1.2 造假事件影响.....................50
第 5 章 瑞幸咖啡财务造假及其动因分析
5.1 案例基本情况
5.1.1 造假事件始末
瑞幸事件的导火索是一份做空报告的出现，美国著名做空公司浑水调研对瑞幸进行了严密的调研，而后在 2020 年 1 月 31 日，将其做空报告以匿名方式公布与众。在报告中，列举了瑞幸咖啡存在的一系列危险信号及商业模式缺陷并且指明其财务造假的证据，包括门店流量视频、购物小票以及瑞幸咖啡公布的公开信息等等。浑水在报告中指出，通过对所有门店的视频监控检测及线上线下数据对比等方式，他们发现，在 2019 年第三季度，单个门店的销售数量至少虚增了 69%，而第四季度虚增 88%，并且商品单价也被夸大了 12.3%。此外还存在夸大广告费用，股东背景存在潜在风险，产品落后等问题，此后瑞幸咖啡股价发生小幅动荡。3 天后，瑞幸咖啡对此做出回应，否认了报告中的内容。随后，其保荐公司中金公司公开发声力挺瑞幸，称匿名报告主观意见严重，样本数据量较小，缺乏代表性，不能作为有力证据，瑞幸股价也逐渐回暖。然而在 4 月 2 日，瑞幸咖啡却主动承认了其违法造假行为，公告中称，公司外部董事在对企业进行排查时发现虚增交易、虚增成本费用的情况，涉事金额高达 22 亿元。并公布此次行为主要责任人为首席运营官及其团队。自此，瑞幸股价一路暴跌，公司市值也急速下降至 11.05 亿美元，蒸发超 90%，损失了上百亿美元，并于 4 月 7 日晚宣布停牌。
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第 6 章 结论与建议
6.1 研究结论
本文将瑞幸咖啡作为案例对象，研究了互联网混合销售模式企业的造假行为。文章首先对咖啡行业背景及市场现状进行了简要概述，随后深入分析瑞幸咖啡的发展历程、股东背景及股权结构等，并对此次造假事件及其造成的影响进行了总结概括，详细阐明了其造假手段。最后，本文基于 GONE 理论的相关研究，结合信息不对称理论对瑞幸咖啡的造假动因进行分析，提出针对互联网混合销售模式企业财务造假进行防范的针对性建议。
本文研究发现，瑞幸咖啡采用的互联网混合销售模式，是在传统商业模式的基础上，结合了互联网、大数据、AI 分析等技术的运用。与传统模式相比，互联网混合销售模式可更高效且有针对性地为消费者提供良好体验，但是该模式也存在缺陷，新技术不合理地应用以及必要约束手段地缺失反而为企业造假提供了便利。此外，该类模式的盈利稳定性也存在不足。本文瑞幸财务造假案例，除暴露了新商业模式的缺陷外，还暴露了企业本身存在的内部控制缺陷及不合理的股权结构等问题。
针对上述问题，本文提出了相关完善建议。首先，采用互联网混合销售模式与区块链相结合的方法，运用区块链技术保障企业内部经营信息的真实性，弥补互联网混合销售模式存在的漏洞。其次，政府层面，我国应加大监管力度，增加造假行为的违法成本。我国要充分运用监管机构的“长臂管辖权”，确保境外上市企业的监管效力。最后，企业自身需要完善内部控制体系，搭建合理的股权结构。
证券市场的良好秩序需要各方共同维系。上市企业、监管机构以及各类投资者都应做好本职工作，知法守法，共同维持证券市场的和谐稳定，一起营造公平诚信的交易环境。
参考文献（略）
第 1 章 引言
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
瑞幸咖啡暴雷事件引起人们广泛关注，更由此加剧了投资者们对中概股企业的信任危机。瑞幸咖啡初创之际发展迅猛，仿佛一夜之间闯进公众视野，小蓝杯形象深入人心，创立仅 18 个月就在美国上市，发行价格 17 元每股，瑞幸股票自发行以来一直势头良好，在 2019 年 1 月 17 日涨幅甚至高达 194.24%1。然而在未来势头明朗的情况下，却突遇“滑铁卢”，瑞幸咖啡遭遇资本市场“黑天鹅”事件，被美国著名做空机构浑水指控财务造假。尽管其上市保荐机构立刻针对做空报告提出反驳，然而不久之后，瑞幸却主动承认其公司确实存在捏造财务信息的行为，但是却将主要责任归因在其首席运营官刘剑及其团队上。自此瑞幸股价暴跌，跌幅超 80%，停牌价至 4.39 元每股，闪电上市神话破灭。
近年来，瑞幸咖啡是中国快消市场上的一枝后起之秀，但同时该公司又以一家互联网企业自居，瑞幸同时具备领先的大数据算法技术以及创新的营销理念，并将二者进行有机结合，打造出具有瑞幸特色的商业模式。瑞幸咖啡也借此迅速在国内咖啡市场占据了一席之地。然而新型商业模式在为瑞幸带来更多机遇的同时也使得企业面临更大的风险，依托于互联网的混合销售模式为企业的财务造假行为留有可乘之机，信息系统方面的漏洞增大了企业篡改财务数据的可能性。在此背景下，研究如何减少互联网混合销售模式企业财务造假行为便尤为重要。
此外，此次瑞幸暴雷事件的影响恶劣，甚至引发了新一轮“中概股信任危机”，此前 2011 年的东南融通财务欺诈丑闻导致中概股在美经受了严重的信任危机，2011-2014 年间，每年大约有 30 多家中国上市企业被摘牌，拟上市公司也经历了“流血上市”等艰难历程。上市公司财务造假所带来的危害，不仅仅是该企业退市，更是对所有中国上市企业的沉重打击，让遵守章程的公司一起受牵连，损害的是所有中国企业的整体形象。在瑞幸停牌的同时，美国部分做空公司又将苗头对准爱奇艺、好未来等多家中概股企业。据统计 2006-2012 年间，仅香橼研究公司这一家做空企业就做空了 20 家中概股企业，2010 年-2020 年这 11 年间，仅发出此次瑞幸咖啡做空报告的浑水调研公司就做空了 19 家中概股企业。美国做空公司一直紧盯在美上市的中国企业，靠做空中概股赚取大量资金。美国证券市场普遍对中概股持不信任的态度，此次瑞幸事件更是将中概股的信誉度降到了“冰点”，使得境外投资者对中概股敬而远之。由此可见，此次瑞幸事件致使所有中概股企业集体陷入危机，损害了我国在国际市场的整体形象。
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1.2 研究内容与研究方法
1.2.1 研究内容
本文在理论背景的概述之下，结合瑞幸咖啡的实际案例对互联网混合销售模式企业财务造假事件进行分析。旨在剖析瑞幸咖啡事件始末，从行业背景、市场现状入手，结合其互联网混合销售模式，研究其造假情况、造假动因以及造假手段等因素。此外，本文在 GONE 理论的基础之上，着眼于互联网混合销售模式的特别风险深入剖析了瑞幸咖啡的造假动因，并针对此次瑞幸事件从 GONE 理论的四个角度提出防范企业财务造假行为的特别建议。
第一部分为引言，本章首先介绍了此篇论文的写作背景。随后从其理论意义和实践意义两方面介绍本文研究意义，说明研究企业财务造假手段及动因，提出预防造假行为再次发生的重要性。本章节将分别阐述研究背景与研究意义、研究内容与方法以及研究创新与不足等部分。
第二部分为文献综述。首先，本章简要总结了有关赴美上市企业热度衰退的相关文献，其次，分别从财务造假概念、原因、手段识别以及防范措施四个方面对财务造假相关的研究进行总结与学习，一方面寻找本篇文章可以借鉴的地方；另一方面寻找相关领域研究的空白与不足之处。
第三部分是相关概念及理论基础。本章对本篇论文涉及到的相关概念进行明确地阐释和介绍，包括中概股、互联网混合销售模式以及双重股权结构，为接下来的行文及研究打好基础、指明方向。在此基础上，本章结合网络柔性营销理论、GONE 理论以及信息不对称理论来探讨财务造假行为及其背后动因，为本篇论文提供理论支撑。
第四部分是互联网混合销售模式现状研究及瑞幸咖啡基本情况。首先本章阐述了互联网混合销售模式的背景、发展现状及其特点，其次结合网络柔性营销理论点明瑞幸咖啡对互联网混合销售模式的应用，最后简要概述了咖啡行业背景、市场现状、主要竞争对手以及瑞幸咖啡企业自身概况。
第五部分为瑞幸咖啡财务造假案例及动因分析，首先本文基于造假事件始末及所带来的影响对案例基本情况进行概述。其次，分析了瑞幸咖啡造假手段，最后基于 GONE理论结合其互联网混合销售模式深入剖析了瑞幸咖啡财务造假动因。
第六部分为本文的结论与建议。本章首先对文章内容进行总结，指明现阶段瑞幸咖啡存在的问题。其次，针对上文中指出的问题，结合 GONE 理论的四方面因素，针对互联网混合销售模式提出完善股权及内控结构、搭建区块链商业平台、以及出台更具针对性的监管方案等建议。
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第 2 章 文献综述
2.1 赴美上市企业的相关文献
在中概股发展方面，从赴美上市企业的发展形式来看，在早期中国企业赴美上市热潮之后，叶伟[1]（2012）统计发现 2011 年在美退市成为其主旋律，退市企业数量是上市企业的 4 倍有余。李戬[2]（2011）在其研究中指出上市公司自身的财务欺诈与违规行为是造成 2011 年在美上市的中国企业退市的最根本原因。王在全[3]（2013）研究了东方纸业、绿诺科技等中概股被“浑水”等公司做空的案例，分析出了这些机构做空赴美上市企业的盈利模式，指明企业频发的财务欺诈行为导致美国做空机构对其紧追不舍。张然、陈思、雷羽[4]（2015）在其研究中指出，对中国企业的信任危机使得在美上市的中国企业广受诟病，同时也引起了投资者对 SEC 监管职能的质疑。钟乐明[5]（2020）表明所有在美国上市的中资企业的利益都是紧密相连的，每一家企业都应保持忧患意识，谨防由于自身失信而给国民整体经济造成的负面影响。戴丹苗、刘锡良[6]（2017）也得出相似结论，表明财务造假会导致赴美上市的中国公司股价集体下跌。
图 1 瑞幸咖啡组织架构图
2.2 财务造假的相关文献
在财务造假概念方面，张晓磊、金环[7]（2018）曾指出财务造假泛指一切违背会计准则的行为。企业相关人员为了达到一定的目的，伪造或凭空捏造相关财务数据，让其表现出对公司有利的做法便是财务造假。李荷雨[8]（2018）解释到财务造假就是上市公司为了自身利益，违背国家法规以及各项会计制度原则，粉饰报表以达到虚假繁荣的行为。
在造假原因方面，Shaio Yan Huang,Chi-Chen Lin,An-An Chiu,David C. Yen[9（]2017）运用层次分析法研究了造成企业财务舞弊的原因，指出压力以及激励是造成财务造假事件发生最重要的维度，态度及合理化是最不重要的维度。此外，“盈利能力不足”、“资金紧缺”、“董事会监督不足”和“竞争或市场饱和”也是排在前几位的因素。Carmelita Troy[10]（2011）从人口统计学角度研究了会计欺诈的问题，他指明年轻的、经验不足的首席执行官和没有商业学位的管理者更有可能将会计欺诈合理化为一个可接受的决定，也就更可能选择粉饰财报而造成欺诈。Johan L. Perols,Barbara A. Lougee[11]（2010）研究了盈余管理与财务报表舞弊之间的关系，通过对 54 家发生过欺诈行为的公司和 54 家未发生过欺诈行为的公司的样本进行分析，发现存在欺诈行为的公司更有可能在前几年发生过盈余管理行为，并且前几年的盈余管理与达到或超过分析师预测或收入膨胀的公司实施欺诈的可能性更高。苏洲[12]（2020）具体分析了某制药企业的财务造假原因，他指出，大股东专断独裁、企业缺乏有效的内控措施是该公司财务造假的主要原因。除此之外，企业经营不善导致资金链断裂，急需外部资金支持也是促使企业选择财务造假的原因之一，当然这其中也包括会计师事务所等其他第三方机构的配合。杨继伟、王芳[13]（2017）从公司股权分配的角度深刻刨析了华锐风电的财务造假事件，指出管理层权力集中给公司财务造假提供了“丰沃的土壤”，是导致造假行为发生的直接原因。贾滨[14]（2016）从内外两方面入手，深入挖掘华锐风电财务舞弊的原因，除了其内部控制体系缺陷严重之外，外部监管不到位、中介机构不作为也是造成公司舞弊的推动因素。骆良彬、曹佳琳[15]（2017）以日本东芝为例，指出某些企业财务造假的原因是公司股东“一人独大”，绝对的话语权使得公司治理机制失效，内控形同虚设。张旭尧、张卫民[16]（2013）在研究嘉汉林业财务造假案例时指出，对于生物资产企业来说，除了在评估方面造假外，企业的关联方交易以及与子公司内部间的交易而产生的巨额利润也在一定程度上促使了企业选择财务造假。黄世忠[17]（2019）以康得新、康美药业为例，结合内部成因及外部市场环境总结出经济环境、公司治理机制及审计固有限制等是造成财务造假的普遍因素。
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第 3 章 相关概念及理论基础.....................30
3.1 概念界定.....................30
3.1.1 中概股.....................30
3.1.2 互联网混合销售模式.....................30
第 4 章 互联网混合销售模式现状研究及瑞幸咖啡基本情况.....................36
4.1 互联网混合销售模式现状研究.....................36
4.1.1 互联网混合销售模式背景及发展历程.....................36
4.1.2 互联网混合销售模式特点.....................36
第 5 章 瑞幸咖啡财务造假及其动因分析.....................40
5.1 案例基本情况 .....................50
5.1.1 造假事件始末.....................50
5.1.2 造假事件影响.....................50
第 5 章 瑞幸咖啡财务造假及其动因分析
5.1 案例基本情况
5.1.1 造假事件始末
瑞幸事件的导火索是一份做空报告的出现，美国著名做空公司浑水调研对瑞幸进行了严密的调研，而后在 2020 年 1 月 31 日，将其做空报告以匿名方式公布与众。在报告中，列举了瑞幸咖啡存在的一系列危险信号及商业模式缺陷并且指明其财务造假的证据，包括门店流量视频、购物小票以及瑞幸咖啡公布的公开信息等等。浑水在报告中指出，通过对所有门店的视频监控检测及线上线下数据对比等方式，他们发现，在 2019 年第三季度，单个门店的销售数量至少虚增了 69%，而第四季度虚增 88%，并且商品单价也被夸大了 12.3%。此外还存在夸大广告费用，股东背景存在潜在风险，产品落后等问题，此后瑞幸咖啡股价发生小幅动荡。3 天后，瑞幸咖啡对此做出回应，否认了报告中的内容。随后，其保荐公司中金公司公开发声力挺瑞幸，称匿名报告主观意见严重，样本数据量较小，缺乏代表性，不能作为有力证据，瑞幸股价也逐渐回暖。然而在 4 月 2 日，瑞幸咖啡却主动承认了其违法造假行为，公告中称，公司外部董事在对企业进行排查时发现虚增交易、虚增成本费用的情况，涉事金额高达 22 亿元。并公布此次行为主要责任人为首席运营官及其团队。自此，瑞幸股价一路暴跌，公司市值也急速下降至 11.05 亿美元，蒸发超 90%，损失了上百亿美元，并于 4 月 7 日晚宣布停牌。
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第 6 章 结论与建议
6.1 研究结论
本文将瑞幸咖啡作为案例对象，研究了互联网混合销售模式企业的造假行为。文章首先对咖啡行业背景及市场现状进行了简要概述，随后深入分析瑞幸咖啡的发展历程、股东背景及股权结构等，并对此次造假事件及其造成的影响进行了总结概括，详细阐明了其造假手段。最后，本文基于 GONE 理论的相关研究，结合信息不对称理论对瑞幸咖啡的造假动因进行分析，提出针对互联网混合销售模式企业财务造假进行防范的针对性建议。
本文研究发现，瑞幸咖啡采用的互联网混合销售模式，是在传统商业模式的基础上，结合了互联网、大数据、AI 分析等技术的运用。与传统模式相比，互联网混合销售模式可更高效且有针对性地为消费者提供良好体验，但是该模式也存在缺陷，新技术不合理地应用以及必要约束手段地缺失反而为企业造假提供了便利。此外，该类模式的盈利稳定性也存在不足。本文瑞幸财务造假案例，除暴露了新商业模式的缺陷外，还暴露了企业本身存在的内部控制缺陷及不合理的股权结构等问题。
针对上述问题，本文提出了相关完善建议。首先，采用互联网混合销售模式与区块链相结合的方法，运用区块链技术保障企业内部经营信息的真实性，弥补互联网混合销售模式存在的漏洞。其次，政府层面，我国应加大监管力度，增加造假行为的违法成本。我国要充分运用监管机构的“长臂管辖权”，确保境外上市企业的监管效力。最后，企业自身需要完善内部控制体系，搭建合理的股权结构。
证券市场的良好秩序需要各方共同维系。上市企业、监管机构以及各类投资者都应做好本职工作，知法守法，共同维持证券市场的和谐稳定，一起营造公平诚信的交易环境。
参考文献（略）
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