董事持股、董事会效率对会计研发投入影响的研究

 

1 绪论

 

1.1 研究背景与研究意义

1.1.1 研究背景

党的十九大再次把科技创新作为国家经济发展的重要支撑，创新驱动发展依然是我国重要的发展战略。当今社会经济发展迅速，科技水平日益提高，行业关联逐步紧密，企业发展进入全新的信息时代，科技创新逐渐成为社会经济增长的最重要动力和企业赖以生存的关键因素。互联网+、物联网、人工智能，这些时下最热门的科技概念都引领着一波又一波的企业发展风口，让诸多名不见经传的科技公司迅速成长为资本市场上的“香饽饽”，同时也让许多缺乏创新，没有研发能力的企业日渐消亡，被遗忘在上一个大淘金时代。为了确保企业在市场竞争中更具竞争力，更有可持续发展性，在保证产品质量的同时预留足够的利润空间，研发新工艺、更新新设备、开拓新市场、挖掘新需求，这些都成了现代企业经营的法宝。共享平台下的共享单车，移动支付平台下的便捷支付在一两年时间内，让企业尝到了科技创新的甜头，把持续性增加企业研发投入和提升科技水平作为长远发展的重要保障，同时也让投资者对国内自主创新充满信心，形成一个企业爱研发，投资者敢追随的良性循环。在经济全球化的背景下，商品、信息、技术以及资本，流动性都越来越强，融合度也越来越高，科技水平较低就面临着被发达国家高附加值的技术垄断以及资本掠夺，国家与国家的竞争已经演变为科技创新的比拼。这是挑战也是机遇，把握住世界新一轮科技革命和产业革命的大势，全面实施创新驱动发展战略，实现新的技术突破，也就做好了我国经济崛起的重要保障。在党的十九大报告中李克强总理提出创新是我国经济发展的重中之重，只有科学技术的创新才能推动经济发展，综合国力的提升需要通过建设创新型国家来实现，同时制度创新、科技创新也推动了国家科技体制的改革和产业的更新升级。为了鼓励企业和个人创新，优化创新生态，形成多主体协同、全方位推进的创新氛围，提出了诸多优惠政策。如鼓励企业牵头实施重大科技项目，赋予创新团队更大的支配权，推进“双创”示范基地建设等，提升企业对于研究开发(R&D)的投资力度。

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1.2 研究思路与研究内容

 

1.2.1 研究思路

本文以国家倡导创新驱动发展战略为研究动因，基于国内外以往研究中的四个成熟理论，通过实证分析研究董事持股和董事会会议频率对研发投入带来的影响。

 

1.2.2 研究内容

本文选取创业板 622 家上市公司为研究对象，查阅了国内外关于研发投入的影响因素和董事会治理中董事会特征研究等相关文献，以董事会动态特征和董事会静态特征为研究主体，选取 2013-2016 年董事会会议次数、董事持股比例这两特征和 R&D 投资的数据为样本进行实证研究，确定董事会治理如何影响 R&D 投资。本文具体章节安排如下：第一章 绪论。首先对本文的研究背景以及研究意义进行简要阐述，内容主要包括目前国内各家公司面临的国际竞争和科技创新压力，在国家科技创新政策的支持下，提高企业研发投入，提升企业科技水平是其长远发展的必要手段。作为公司监督决策的职能部门，董事会治理水平能够影响研发投入的强度，具体到董事会治理中的董事会会议次数和董事持股比例都能对企业研发投入水平产生影响。本文的研究将为需要频繁进行技术更新的高新技术产业提供更合理的治理建议，为改善董事会治理效率提供理论支持，建立更贴合企业研发创新的治理结构，设定充足的科研投入标准，为提升我国上市公司科技水平和市场竞争力带来了实践性的指导。第二章 文献综述与理论基础。这一章主要将国内外关于研发投入的研究文献做了系统性地梳理与简要综述。通过对文献的梳理可以得到，目前的国内外专家学对研发投入的研究总的来说是从以下两个方面开展的：其一是针对影响研发投入的多种因素进行研究；其二是有关董事会会议、持股与 R&D 投资的研究。在对国内外以往关于R&D 投资和董事会相关性研究的结论进行比较和分析后，引入本文的研究主题：创业板上市公司董事持股、董事会效率对研发投入的影响。除此之外还阐述了本文研究所用到的相关理论基础，即委托代理理论、董事会治理理论、信息不对称理论以及技术创新理论。第三章 理论分析与研究假设。这一章内容主要是具体分析了关于董事会举行会议次数以及董事持股比例的理论研究，而关于联系会议次数、董事持股比例与 R&D 投入之间的相关性，在国内外研究未达成统一认识的情况下，以董事会会议次数时董事会效率的典型代表，而董事持股作为董事股权激励的代表，具体去考量他们分别对研发投入强度的影响程度，同时思考两因素交乘项对研发投入的影响程度，提出本文研究的几点假设。

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2 文献综述与理论依据

 

2.1 概念界定

2.1.1 R&D 概念

国内外不同的组织和单位对研发投入的定义各不相同。经济合作与发展组织在工作中非常重视研发问题，他们将研发定义为通过从事系统性、创造性的工作来增加新的知识储备。其中，新增加的知识内容丰富，涉及范围广，包括了自然、社会、文化以及科学等方面，以知识为基础能够引发新的应用实践活动。通过研究，人们能够对没有被广泛认知的事物进行对比、预判和检验来了解其运行原理和内部结构。同时用发展的眼光去看待问题对研究有重要帮助，事物的认知并非一成不变的，外部环境的变换以及内部演变带来的事物发展存在于整个过程。联合国教科文组织对 R&D 的关注更多的在现代科技领域，他们认为只有在提升知识水平的同时，将已有的知识用于全新的实践活动中去发现和创造新的认知才能实现研发创新。美国科学基金会认为，对于 R&D 概念的界定，是基于企业、政府和其他非盈利机构的应用性研究，是指基础和应用型工业工程的研发和设计，同时不包括商品合格检验、质量监控以及营销推广。国家统计局根据研发特点，将 R&D 和科学研究、实验发展成果应用和相关技术服务归为科技活动，这三种活动都与研发有关，但从研发内容方面各有不同。我国财政部在 2007 年，通过颁布《关于企业加强研发费用财务管理的若干意见(财企[2007] 194 号)的文件，将原有的技术开发费用改为研发费用，对用于研发的一切支出，如企业的产品生产、技术研发、工艺提升过程中产生的支出，列为研发费用。

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2.2 理论基础

 

2.2.1 技术创新理论

技术创新是科技水平的创新，既有现代现代科学理论的创新研究，也有生产工艺的更新升级，在原有的科技水平基础上实现新的技术突破。科研水平是技术创新的源头，企业则是产业或者行业的实现技术创新的践行者，在科研理论成果有所突破时，最早能将理论应用于生产的企业才能在行业内有所领先，带来产品的升级换代。技术创新不仅能带来经济效益而且能降低生产对外部环境的危害，以制造业为例。新型生产工艺能够更新了新的生产设备，原来需要 20 个人完成的工作，现在只需要 5 个人团队的操作班组就可以保质保量完成，节约了时间提高了劳动效率，虽然在当时加大了设备投入，但却减少了长期的人力资源和薪酬支出，总体是降低了企业生产的成本。同时，在全球日益重视环境保护的形势下，在更新生产技术的条件时科技创新也更加注重技术的环保性和生产工艺的可持续性，现代工艺水平要求优化原有生产流程，降低能耗，减少生态资源的浪费，在保证人类正常生产的条件下达到不破坏或者最小破坏生态环境，给自然环境一个自我恢复的机会。技术创新理论的提出最早是由美国经济学家熊彼特提出的，1912 年他在自己的经济学著作中提出创新是在原有的生产体系中，吸收了生产因素和物质资料的重新组合，构建全新的生产函数，以求在生产中获得更多的利润。熊彼特教授认为，社会经济水平的提高和发展是自然和趋势性的，变动过程可能并不是持续性的，在间断性的发展过程中，人们应该更多的关注经济生产由平衡到非平衡中的变化，又是什么原因致使其偏离了平衡状态。在他的研究中指出，生产函数的外部因素偶尔会打破经济发展的平衡状态，但是能够改变均衡又重新达到均衡状态的主要因素还是技术创新活动，这存在于经济发展本身中。创新才能使经济发展的平衡状态不断升级，每一次打破经济的平衡状态都是向另一个平衡状态的提升，循环往复的向平衡状态靠近又分离让省会经济水平得以发展，创新就是这个过程的内在动力。熊彼特又在 1928 年的研究中指出，创新是完成了新的资源配置方式，新的生产技术对应着新的资源利用方式，生产资料使用的优化以及生产工具的更新让资源利用更加有效、合理。所以以上的理论研究让我们明白，创新不仅限于生产技术方面的创新，还关系到经济因素的创新，经济发展中的新理论、新环境和新视角都在科技创新中得以体现。

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3 理论分析与研究假设.........23

3.1 董事会会议次数对研发投入的影响.........24

3.2 董事持股对研发投入的影响.........25

3.3 董事持股下董事会会议次数对研发投入的影响.............27

4 样本选取及模型设计.........29

4.1 样本选取与数据来源..........29

4.2 变量定义......30

4.3 实证模型设计..........31

5 假设检验与数据分析.........33

5.1 描述性统计分析.....33

5.2 相关性分析.............35

5.3 回归分析.....36

5.4 调节作用检验.........37

5.5 稳健性检验.............39

 

5 假设检验与数据分析

 

5.1 描述性统计

分析创业板服务于自主研发科技创新的高新技术企业，自板块启动以来吸引和带动社会资本广泛参与到企业创新的全过程，打造了围绕配置资源的市场化强劲引擎，有助于国家自主创新研发战略的实施，因此创业板上市的企业比起主板企业更加注重研发投入。本文将收集到的创业板上市公司年报数据，利用 EXCEL 和 SPSS 等软件进行描述性统计。对 2013—2016 年度研究变量描述统计结果的最大值、最小值、样本均值、标准差进行全样本统计分析，并对每年各变量的均值进行趋势分析。通过对创业板公司研发投入、董事会会议次数、董事持股比例等数据按时间四个年度进行统计分析，并绘制时间趋势图，体现出了各个关键变量的增减情况，同时显示出了董事持股和董事会会议频率与研发投入的负向变化趋势。本文主要变量的描述性统计如表 5-1 所示，可以看出：（1）对于研发投入强度（RDD1）均值为 3.33%，中位数为 2.59%，均值大于中位数，说明少数公司的研发投入强度特别高，提高了研发投入强度的均值；（2）研发投入强度（RDD2）均值为 10.48%，中位数为 10.49%，均值与中位数基本一致，最大值为 13.09，最小值为 5.53，说明企业研发投入/公司人数分布较为均匀；（3）董事会会议次数最小为 2 次，最多为 33 次，中位数为 8 次，平均值为 7.99 次；（4）董事持股比例最小为 0，最多为 68，中位数为24，平均值为 23.47；（5）从人力资本情况看，创业板上市公司本科以上学历人数占到总人数的均值为 31.58%，中位数为 27.49%，均值远大于中位数，说明少数公司本科以上学历员工人数比例较高；（6）资本密度（Capital）代表企业员工人均固定资产数，其中人均固定资产最大值为 498.5526 万元（自然对数为 6.2117），人均固定资产最小值为 0.1296 万元（自然对数为-2.0432），企业间差别较大。

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结论

 

在我国创业板开启到现在的 9 年时间里，许多中小型创业企业在资本市场实现了自由融资、迅速成长和价值提升，这个板块的建立是我国丰富市场经济的一大成果，为中小企业提供了良好的融资环境，体现了我国从制度层面深化改革完成经济战略创新的成果。虽然创业板的建立为我国中小企业发展提供了机会，但由于发展时间短，制度有待进一步完善等缺点，导致创业板上市公司在资本市场中也出现了很多问题，比如上市公司在每一年度的财务报表披露时出现信息不统一、不规范，数据缺乏科学性难以获得投资者的信任。同时，创业板部分公司的股票价格波动过大，存在幕后交易等违法行为，给投资者的投资带来巨大风险。而且创业板公司大多企业规模和资本规模都较小，难以抵抗企业外部的风险。通过学习和吸收发达国家成熟的资本市场经验，我们在创业板以后的发展中提供合理化的建议，不断完善板块结构。创业板企业上市公司由于行业特点的不同，比起主板上市企业具有更高的研发投入水平，所以选择创业板上市企业 R&D 投资活动作为研究对象更为准确有效。本文选取创业高新技术类上市公司为研究样本，首先在国家创新驱动发展的战略下，科技创新良好的外部环境为创业板企业加大研发投入提供了可靠保证。然后通过现代企业管理的委托代理问题引入企业的核心决策、监督、控制机构董事会治理对于研发投入的影响。最后，具体研究董事会特征的动态行为董事会会议次数与静态结构董事持股比例与研发投入是否存在关系，存在怎样的关系。在研究过程中探索有利于企业研发创新、稳定增长、提升价值的重要因素，提高国内创新企业的竞争力。基于国内外学者的研究成果和成熟，本文构建了董事持股比例、董事会会议次数、董事持股与董事会会议次数交互项对研发投入影响的模型。并且选择企业规模、财务杠杆、盈利能力、资本密度、人力资本、年龄、成长性、行业、年度作为研究模型的控制变量。得出以下结论:本文选取的样本来自创业板上市的 622 家企业，选取的样本研发投入强度均值的标准差仅为 2.85，表明样本的研发投入水平相对比较均衡。研发投入强度均值为3.33%，中位数为 2.59%，均值大于中位数，说明少数公司的研发投入强度特别高，提高了研发投入强度的均值，上市公司研发投入额度占到资产总额的 3%左右，相对数虽然不高，在动辄几百亿的资产规模下高额的绝对数额也显示出企业对研发投入的重视程度；中位数为 8 次，平均值为 7.99 次，董事会会议次数差别巨大，从公司法规定最少的 2 次董事会会议到平均每月近 3 场的频繁会议安排，显现出董事会的工作效率和质量问题，过高的会议次数无法让监督、控制、决策权有效使用；董事持股比例高于主板公司平均水平是创业板高新技术企业的一大特点，作为企业创始人和早期投资人拥有企业足够的股份是实现公司远期丰厚分红的重要保证，公司的业绩提升，价值增长都是其增持的动力。

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参考文献（略）