XY建设集团会计融资问题研究

 

第 1 章 绪论

 

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

建筑业和房地产业是我国国民经济的两大支柱产业，对于社会经济的发展和国民生活质量的提高起着重要的推动作用。两者虽然分属不同产业，但确属上下游关系，联系十分紧密，除了特殊领域的建筑产品外，它们的业务对象都是房地产，而且在楼盘的建设开发过程中，二者也是合作的双方。此外，房地产业和建筑业具都有投资周期长、规模大、风险高的特点，特别在是项目开发建设前期，无论房地产业的拿地，还是建筑业施工垫资都对资金有非常大的需求，通常从企业内部难以获得足够的资金，因而融资能力的强弱直接决定着企业能否持续高效的经营发展。近年来，我国城镇化进程逐步加快，房地产业进入快速发展时期，并且国家大力推动公共基础设施的建设，特别是 BOT、PPP 等模式的推广也给我国建筑业企业创造了良好的发展契机。然而最近几年，由于楼市过热，大量资金涌入到房地产业，已经影响到其他行业的有序发展。为此，中央政府多次针对楼市出台调控政策，楼市几度降温；根据国家统计局数据显示，截止 2015 年年末，全国商品房待售面积为 71835 万平方米，2016 年 2 月增加至 73931 万平方米，达到历史最高点。之后随着一系列利好政策的出台，楼市逐渐回暖，但由于库存压力巨大，除少数大型房地产企业外，大多房地产企业的业绩完成情况都不甚理想；特别是由于城市分化进一步加剧，一、二线城市房地产市场依旧火爆，大型地产企业开始兼并重组以图更大的市场；三四线城市却趋于平稳，许多本土民营企业仍在去库存的压力下步履维艰。受房地产业下行的影响，许多建筑施工企业也不可避免的受到冲击，面临着业务量下降、工程款项难以收回的困境，人工成本的提高和原材料价格的上涨更进一步的导致企业的现金流持续紧张，虽然目前国家在大力推进基础设施项目建设，但多数民营建筑企业受到自身实力和资质的限制，难以介入相关项目，从中分得一杯羹。在这样的背景下，房地产企业和建筑企业能否持续发展必将受制于企业的融资能力，特别是对于以银行贷款为主要融资来源的诸多民营企业来说，扩大融资渠道、降低融资成本、提高融资能力成为它们实现良性发展，从行业洗牌中脱颖而出的重要驱动力。

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1.2 文献综述

 

1.2.1 融资环境的研究

房地产业和建筑业受国家和地方政策的影响显著，因此许多学者在研究它们的融资问题时，对影响企业融资的法律政策环境、金融市场环境等方面进行了探讨，也对我国行业目前存在的一些问题进行了分析。关于法律政策对企业融资的影响，国内外学者分别进行了现象分析、案例研究并提出了政策建议。吴彦俊、师圆圆(2010)通过大量样本的问卷调查考察了民营企业家通过政治参与对企业项目融资环境改善的影响，结果表明：民营建筑企业具有政治资本可以降低获取项目融资的时间成本和资金成本，建立长期稳定的银企关系，同时有助于维系政府与企业之间的关系。Wiilialn & Bradford(2013)通过研究发现，政府部门给房地产企业的信贷进行担保，能够使房地产企业更容易从金融机构获取贷款，从而很好缓解房地产企业融资的压力。吕玲霞(2012)在实证分析中引用美、中、欧、日四大经济体在年存款利率、货币供应量、房屋销售价格指数，得出央行独立性、住房金融市场的完善程度、城市化进程、地区差异和政府行为都会影响房地产市场货币政策效应。同时货币政策又会对房地产市场产生影响，如紧缩性的货币政策会增加银行存款准备金，减少可贷出数额，会使得房地产企业和个人的投资减少，房价下降。李燕(2011)对我国规模较大的上市房地产企业进行了分析，并指出从 2006年以来，我国房地产企业的短期债务融资起初是下降而后又开始上升，长期借款一直过度依赖银行系统。鉴于此，国家应深化金融体制改革，进一步拓宽房地产企业的融资渠道。彭文如(2012)认为法规政策不完善、建筑市场与资本市场背离、营运能力不足是我国大多中小建筑企业融资普遍存在的问题。因此企业需要构建多维立体式的融资体系，在融资过程中不光要注重提高自身的融资能力，还要比较融资方式的不同，处理好和银行等金融机构的关系，保持好与供应企业的联系，积极关注和运用财政与金融政策。唐颖(2013)从资本市场条件和国家政策环境方面探索了我国房地产企业的融资问题，并重点分析了万科的多元化的融资方式。最后提出了完善法律法规、加强信贷监管、健全信用制度、规范交易市场、强化人才培养和加强政府宏观调控等政策建议。

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第 2 章 融资相关理论基础

 

2.1 企业融资的理论

2.1.1 优序融资理论

美国经济学家梅耶斯(Myers)和迈基里夫(Majluf)将信息不对称理论纳入企业融资理论中，并据此提出优序融资理论，该理论认为在信息不对称的情况下，资本结构会影响企业选择融资方式的顺序。一般来说，企业无法依靠内源融资来获得足够的资金满足自身发展的需求，需要进行各种形式的外源融资。企业进行融资决策的关键是要合理地安排不同融资方式的比重，实现降低融资成本和融资风险，获得最大收益的目的。从融资成本上看，内源融资最低，然后是债务融资，最后才是股权融资，因此，一般企业进行融资决策时，将会优先考虑使用内源融资，然后才是外源融资。外源融资又以银行贷款的融资成本最低，其次是债券融资，最后才是股权融资。所以，在优序融资理论下，企业选择融资方式是按照“内源融资＞债务融资＞银行贷款＞债券融资＞股权融资”的顺序。

 

2.1.2 权衡理论

权衡理论是在放宽了MM理论完全信息以外的各种假定的基础之上得来的。他研究的是当税收、财务困境成本、代理成本分别或者共同存在的时候，资本结构会如何影响企业的市场价值。理论认为由于债务利息作为成本税前列支，负债可以抵减企业所得税；并且由于负债可以降低代理成本、减少自由现金流量，进而减少低效或非盈利项目的投资，因此企业可以通过增加债务来提高企业价值。但随着企业负债的增加，企业陷入财务困境的可能性也增加，就会给企业带来额外的成本，从而又降低企业价值。因此，企业融资其实是在负债的避税效应和各类负债成本之间的权衡。根据权衡理论的结论公式：V(a) = Vu + TD(a)－C(a)。其中 V 指有举债时的企业价值，Vu 指无举债时的企业价值，TD 指负债企业的税收利益，C 是指破产成本，a 则是企业的负债权益比。公式中 Vu 是不变常量，TD 和 C 是 a 的增函数，a 较小时 TD 的增速高于 C 的增速，此时企业继续举债是有利的；但随着 a 的增加，当 TD 的增速等于 C 的增速时，企业举债比例达到临界点，此时企业价值最大，也是企业最合适的融资结构。因此，从权衡理论上来看，管理层进行融资时要权衡好负债和所有者权益之间的关系，不能盲目的扩大债务融资的规模，也不能只考虑股权融资。

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2.2 企业融资的类别

内源融资是指企业使用自有资金，包括股东出资、留存盈余、预售款等。利用内源融资既能降低融资成本和融资风险，又不会稀释原股东的每股收益和对企业的控制权，还能使股东获得税收上的好处。一般情况下内源融资是企业优先考虑的融资手段，特别是预售房款，对于房地产企业而言是很大的一笔资金，在项目尚未完工前就提前销售给消费者，能够加速资金周转，回笼大量资金用于后续建设或进行其他投入，减少了企业其他融资渠道的压力，也转嫁了部分市场风险；对购房者来说，通过预先申购，能够以较低的价格获得较好的房源，激发了其购房热情，反过来也促进了房地产企业的资金运转。预收工程款则是建筑企业主要的内部融资来源，增加预收款的比例可以有效缓解施工方工程建设的资金压力。但值得注意的是，房地产企业的盈利和存货量毕竟有限，建筑企业的预收工程款受发包方现金状况影响显著，仅依靠内源融资是不能满足企业自身的发展的，还需要大量外源融资来满足其资金需求。

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第 3 章 XY 集团基本情况介绍...........10

3.1 集团背景简介...... 10

3.2 集团财务概况...... 11

3.2.1 资本结构分析.........11

3.2.2 盈利能力分析.........11

3.2.3 偿债能力分析.........12

3.2.4 发展能力分析.........13

3.3 在建项目回款情况........ 14

第 4 章 XY 集团融资存在的问题分析.........16

4.1 集团融资情况分析........ 16

4.1.1 外源融资.......16

4.1.2 内源融资.......18

4.2 集团融资存在的问题.... 20

4.3 融资问题的原因分析.... 22

第 5 章 XY 集团融资方案设计...........26

5.1 集团融资总规划............ 26

5.2 短期融资规划...... 28

5.3 长期融资规划...... 36

 

第 6 章 XY 集团融资方案的保障措施

 

XY 集团在进行融资时，要有与经营状况和发展目标相适应的融资规划。在本文第五章中，我们从短期和长期两个阶段为 XY 集团预测了资金需求并提出了相应的融资方式，进行了融资方案设计。但是作为市场主体，企业在融资活动中还会受诸多因素的影响，因此为了保证融资决策顺利实施，企业还应该制定相应的保障措施。针对 XY 集团的融资方案，下面从 XY 集团应对外部环境和建设内部制度等方面进行探讨。

 

6.1 关注国家政策，把握融资趋势

在我国目前的市场经济体制下，政府政策对市场主体仍旧影响深远，因此XY 集团应紧随政府政策的调整，来适度的调整其融资决策，从而减轻政府调控对于企业融资的影响。当政府放松对楼市的调控或央行下调基准利率的时候，银行贷款融资的难度和成本就有可能降低，集团在融资时便可向银行贷款倾斜；当基准利率上调、银根收缩时，银行贷款的成本上升、难度加大，集团不妨考虑增加其他渠道的融资额度或者开发新的融资渠道。在可预见的近两年内，我国对楼市的调控会依然从严，XY 集团向银行贷款的成本难以降低，融资难度会进一步增加。因此开发其他融资渠道很有必要；在基建方面，我国正在积极推进供给侧结构改革，大力推广 PPP 项目，这对于 XY集团来说，可以通过参与 PPP 项目进行表外融资，这无疑是利好的一面。我国金融市场正逐步完善，融资工具也越来越多样化，金融机构的服务也越来越专业化。对 XY 集团来说，要实现战略发展目标离不开和金融机构的合作，所以集团管理层还必须时刻关注金融市场的动向，关注金融工具的创新，和金融机构建立良好的合作关系。

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结 论

 

本文以 XY 集团作为研究主体，根据公司目前融资结构、融资方式研究此课题。根据国内外研究现状，结合现有的融资相关理论，对公司财务状况、融资现状深入研究，提出应对公司融资问题的方案和制度建议。因此得出如下结论：

（1）XY 集团融资渠道的单一性和对银行贷款融资模式的过度依赖使得公司经营发展受外部政策环境的影响显著，特别是在 2015 年国家从严调控楼市的政策下，银根收缩导致集团营业收入和利润大幅下滑，资金链也十分紧张。虽然集团通过大量举债暂时渡过了危机，但也大大增加了次年的还贷压力，因此 XY集团急需增加其他的融资方式，在以后的融资工作中应注意形成合理的融资结构，达到降低融资成本的目的。

（2）在融资方式的选择上，XY 集团要根据自身的发展选择合理的融资方式，进行科学决策。本文基于集团当前的融资困境和未来的发展战略，从短期策略和长期规划两方面为企业制定融资的优化方案，短期应扩大信托贷款规模，积极推动企业发债，尽快使集团走出融资困境；长期来说，上市融资是必然的选择，与信托公司开展深入合作，合理利用信托产品融资，根据集团的发展情况决定是否扩大债券发行，是否增加银行授信也是构建融资体系的重要环节。此外，在国家大力推推进基础设施建设的背景下，XY集团还可以通过选择并参与基建项目，实现表外融资。

（3）合理的融资决策，也需要 XY 集团努力提高自身管理水平和积极应对外部环境的变化。要及时掌握国家在房地产和建筑领域最新出台的相关政策，提前做好充分的应对工作；要时刻关注金融市场动向，关注融资模式和金融产品的创新，分析其融资效果以及能否被集团运用；要和银行、担保公司以及供应商保持良好的合作关系，可以在单纯的业务往来的基础之上开展更深入的合作，形成共存共荣的利益关系；要完善财务管理体系，做好现金流的管理工作，降低财务风险，提升公司实力；要专注于提高服务质量，加强信用建设、打造公司品牌，在顾客和供应商群体中形成好的口碑。

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参考文献（略）