网宿科技公司股票期权激励改进研究

 

1.1 研究背景与意义

人力资本，特别是核心员工团队，如公司高管、中层管理人员、关键员工，是公司竞争力的重要组成部分。如何建立和保持一个高质量、稳定的核心员工队伍，是企业管理的一项重要任务。股权激励制度旨在吸引和留住公司的重要人才，提高他们的工作绩效，为股东发挥更大的价值。它是授予高层管理人员和关键员工的激励对象的某一公司的所有权，使他们可以从公司的股票价格，股息和其他方面的直接收益。股权激励理念产生于20世纪30年代，到20世纪60年代，美国硅谷的股权激励制度开始形成，并在20世纪80年代逐渐成熟并广泛应用。在多年的实践中，它被认为是提高目标动机的有效手段，增强公司的凝聚力，提高公司管理的效率。在中国，2006后，随着上市公司股权激励管理办法（试行）的引入等一系列的配套制度，数百家公司实施了股权激励制度。在我国的实践中，创业板上市公司是股权激励最为旺盛的需求，最为热衷的一个群体的实施。经统计，截至2013年9月，有18%家A股上市公司主板上市公司推出股权激励计划，有38%家创业板公司推出股权激励方案。民营中小企业是中国的创业板上市企业的主体，他们主要分布在激烈的人力资本市场竞争中。公司成长的成功直接关系到员工的付出，合理的报酬是员工前进的必要动力。但他们的支付能力、工作稳定性、社会保障力度与大中型国有企业相比的内在劣势，以及传统的就业观念的影响，我国的劳动者对他们有一定的偏见，种种原因使他们在吸引和留住人才方面没有优势。股权激励可以使激励目标获得额外的工资收入，因此，它已成为一些公司吸引和留住人才的重要措施。网宿科技股份有限公司（以下简称网宿科技）成立于2000年1月，2009在创业板上市，在2010和2011已经宣布两个股票期权激励计划的制定及实施。2015年底，网宿科技两个股票期权激励计划已进入行权期，取得了良好的效果。作为一家民营高科技公司，公司是一个典型的上市企业，属于中国的股权激励制度的主流。由于民营企业员工离职和跳槽率较国有企业较高，特别是网络科技企业离职率更高，对科技型人才的需求更大，因此采用合理的股权激励方案，建立长期的激励与约束机制，吸引和凝聚一批高素质的、高层次 的、高效率的，非急功近利的事业型员工投身科研发展事业 ，让公司经营管理骨干转化角色，分享公司发展的成果，与原始股东在公司长远利益上达成一致。

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1.2 国内外文献综述

国外对股票期权激励对公司经营绩效影响得出的研究结论各有其不同之处，大致可分为以下两个观点：第一 种观 点是股 票期 权与公 司经 营业绩是呈 线性 的正相 关关 系。Murphy（1985年）[1]采用了1964年到1981年之间的美国73家制造性企业中461名经理人的数据，高管薪酬与公司股东收益的关系研究。它被发现，经理的薪酬呈正相关的股票收益，这是实现股东权益的一大保障。Leonard.（1990年）[2]对美国公司股票期权激励与公司绩效之间的关系进行了研究，并以1981~1985年问的439家公司为样本。结果表明，管理者的比例不超过50%时，积极阶段对公司的业绩。同时，可以得出结论，股票期权激励的长期实施有利于提高公司的业绩，净资产收益率的增长更为显著。Hall Jeffrey（1998年）[3]等对在长期的回报和股东财富管理之间的关系进行了研究，通过激励，管理者激励计划可以激励经营者的实证分析，产生更好的结果，一个强大的正相关关系在高管薪酬与股东财富之间。Liang.和Weibenner（2002年）[4]认为通过实证也发现当公司管理层其股票期权数越多时，公司的经营体业绩对应也就越强，反之越差。Carl Chen（2003年）[5]等通过分析日本上市公司的大量数据，通过实证研究后得出，公司管理层持股与公司经营绩效之间是正向的线性关系。Victoria.（2006年）[6]研究了欧洲国家公司管理者持股对公司经营绩效的影响，对2000~2001这两年的87家上市公司做为研究对象。研究分析得出，公司管理层持股比例越高，公司的经营绩效越好，二者呈显著的正线性相关关系。Tzioumis.（2008年）[7]分析了美国上市公司的股票期权激励对公司经营绩效的影响，并选取1994~2004年上市公司数据进行研究。研究分析得出股票期权激励的可以减少了公司的代理成本，公司的经营绩效同比得到提升，可以得出股股权激励和公司经营绩效呈现正相关的关系。AlessandroGiosi，Silvia Testarmata，Marco Caiffa（2014年）[8]也分析了股权激励计划与企业市场行为之间的关系，通过大量数据的实证研究得出上市公司进行股权激励时，公司的经营绩效相对会更好一些。XUE Dan，DI Wei（2015年）[9]选取了2011年开展股权激励的30家上市公司，分析其股票期权权激励与公司经营绩效之间的关系，运用建立回归模型得出股权激励和公司经营绩效呈现正线性相关的关系。

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第 2 章 股票期权激励概述

 

2.1 股权激励基础理论

委托代理关系是指在一种行为主体（委托人）与另一种行为为主体（代理人）之间根据明确或隐含的约定建立的一种契约关系，由委托人雇佣代理人为其服务，并依照服务的数量与质量对代理人支付相应的报酬。所有权与经营权的分离是现代企业组织形式的重要特征。但是，由于这两种权利的分离，也造成了一些问题。另一方面，委托人和代理人的利益不一致，代理人只付本金收益，财富最大化并不意味着代理人的利益最大化；另一方面，代理人控制公司的运作，以获得赔偿之外的利益，用权力损害客户的利益。所以当企业的经理，也就是管理者在面对一些影响自己自身利益和股东的利益存在冲突的问题时，经理们就很有可能不会为企业的所有者股东们去实现财富的最大化。由于股东有债权人承担的资本来源，如果企业进行高风险行为，债权人与股东之间的利益冲突。如果公司利用高风险投资来赚钱，股东可以分享股票价格升值或利息的好处。同样，无论企业利润有多大的利润，债权人也不能高于贷款合同的利息。因此，股东倾向于投资高风险项目。但是，如果这些高风险的项目失败，经理将面临被解雇的危机。因此，企业风险成为管理层与投资者（股东）利益冲突的根本原因。委托—代理理论的核心问题是研究利益冲突和信息不对称的情况下。如何设计一个契约或机制，适当、有效、持久的激励和约束代理人，使代理人愿意为主体的利益而斗争。股权激励机制可以更好地完成任务。通过它，公司的主体部分授予了物业代理，所有权和代理权的分离得到了缓解，也使双方的利益趋于一致，为了实现委托人的利益，即其自身利益，并努力工作。

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2.2 股权激励概念与模式

股票期权作为企业管理中一种激励手段源于上世纪50年代的美国，70~80年代走向成熟，为西方大多数上市企业所采用。股票期权计划中国在上个世纪开始，已经有上海电子武汉模式，和贝岭模式和其他的版本，但他们不在政策规范的阶段，在国内直到2005年12月31日，证监会发布对上市公司股权激励管理办法（试行），股权激励在中国有了实施股票期权计划的税收制度和会计制度，有力地推动了在中国股票期权计划的发展[21]。股票期权指买方在交付了期权费后即取得在合约规定的到期日或到期日以前按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利。是对员工进行激励的众多方法之一，属于长期激励的范畴。股票期权是上市公司给予企业高级管理人员和技术骨干在一定期限内以一种事先约定的价格购买公司普通股的权利。股票期权是一种新的激励机制，它不同于员工的股票。它可以有效地结合高级人员与自己的利益。股票期权的行使将增加公司的所有者权益。是购买从持有人到公司的优秀股票，即购买直接从公司，而不是从二级市场进行直接购买。股权激励对人才培养、提升公司业绩、吸引市场投资有一定的积极作用[25]：首先是激励人才，有助于降低代理成本。所有权与管理权的分离，导致了股东与管理者之间的委托代理关系，代理问题产生的代理成本包括委托人和代理人，以保证监督支出和剩余损失。股权激励可以使经营者成为股东或激励他们成为股东，所有权和管理权在一定程度上合并，缓解代理问题，降低监督成本和客户剩余损失，降低代理成本，促使他们自觉地发挥自己的才干，尽最大努力为企业发展服务。在经营中，更多地关注企业的长期发展目标，减少短视行为。同时还可以留住人才。股权激励，往往需要激励对象服务年限达到一定时间才可以获得相应股权，即使获得股权后，也有限售的要求，甚至可以设定公司回购的条件等。因此，股权激励在留住人才方面也是一种非常有效的方法。股权激励，也是一个优秀人才“制造机”。它能激励员工从普通走向优秀，从优秀走向更优秀。让有想法的员工不用自己出去创业，只要不断努力，成为企业有用的优秀人才，就可以搭上所服务企业的这艘大船，成为企业的股东，与企业共同成长，分享企业发展的成果，同样能够成就事业，实现个人致富的目标。另外，股权激励还可以吸引外部人才、降低经营成本。企业外部人才为本企业的股权激励方式所吸引，愿意为本企业服务从而实现自己的价值和经济回馈，使企业进入正向循环，增强公司凝聚力；企业通过高薪和发奖金的模式来吸引、留住人才，往往会给企业的经营成本和现金流带来较大压力，运用股权激励，企业可以避免这样的担忧[26]。

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第 3 章 网宿科技公司与其股权激励方案概况...... 11

3.1 网宿科技概况........ 11

3.1.1 公司简介.....11

3.1.2 人力资本情况....12

3.1.3 股权结构情况....14

3.2 股权激励方案概况....... 16

3.2.1 股权激励管理机构........... 16

3.2.2 股权激励计划简介........... 16

第 4 章 网宿科技股权激励方案效果分析.......20

4.1 公司经营业绩分析....... 20

4.2 激励对象分析........22

4.3 市场反映分析........25

4.3.1 短期市场反映....25

4.3.2 长期市场反映....27

第 5 章 网宿科技公司股权激励不足与改进建议..........28

5.1 股权激励方案的不足...........28

5.2 股权激励方案的改进建议.......... 31

 

第 5 章 网宿科技公司股权激励不足与改进建议

 

5.1 股权激励方案的不足

网宿科技公司正处于公司的持续上升和快速扩张期，公司员工人数自公司创立以来始终保持一种较快的增速，尤其是从 2013 年以来，企业员工人数的增长速度更是逐年递增。到 2012 年年底，公司员工人数为 887 人，到 2013 年年底，公司员工人数为 1157 人，较上年增长 30.44%，截止 2014 年底，公司员工人数为1598 人，较上年增长 38.1%，截止 2015 年底，公司员工人数为 1977 人，较上年同期增长 23.7%，可以看出网宿科技人员增长速率不低，其中增长的主要为技术岗位人才。然而，网宿科技公司 2014 年实施的股权激励计划的激励对象和实际受益人主要为 2014 年前加入网宿科技公司的老员工。但是随着公司业务的快速发展，公司已有众多的中层管理者或技术、销售骨干为 2014 年后新晋入职的员工，尤其是大量的新晋技术型人才，但是他们都不在此次股权激励的范围以内。这使他们在当前股权激励计划有效期内得不到这一部分收益。特别是网宿科技公司这两年股票价格持续上涨，股权激励对象的收益也变得越来越高。2015 年网宿员工的平均年薪酬为 13.5 万元，而 2015 年激励对象通过行权可能获得的收益，即使按最低股价计算（复权后每股 71.54 元），第一期行权人均收益为 4.62 万元，是公司人均年薪的 34.2%，按最高股价计算（复权后每股 153 元），第一期行权人均收益为32.2 万元，是公司人均年薪的 2.39 倍，可以说收益相当可观。特别是 2015 年网宿新进员工的平均年薪酬为 11 万元，而 2015 年激励对象通过行权可能获得的收益，即使按最低股价计算（复权后每股 71.54 元），第一期行权人均收益为 4.62万元，是公司新进员工平均年薪酬的 42%，按最高股价计算（复权后每股 153 元），第一期行权人均收益为 32.2 万元，是公司新进员工平均年薪酬的 2.93 倍。因此网宿科技股权激励在对激励对象带来丰厚收益的同时，也拉大了和新进员工收益的巨大差距。这就造成了新老员工的收益极度不均衡，新老员工收入差异过大，势必影响新员工的工作士气和效率。这是造成网宿科技不在股权激励范围以内的新进员工，其离职率居高不下，远高于网宿科技股权激励对象的一重要原因。

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结 论

 

股权激励制度自从上个世纪在欧美西方兴起，已经经历了过一百多年的长远发展，股权激励制度已经融入了现代企业管理，成为现代企业管理的重要组成部分。股权激励使股权持有者能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。合理有效的运用股权激励方式，使企业快速发展的例子比比皆是，联想、蒙牛、阿里巴巴、华为等成功企业不胜枚举，但是不能够合理运用股权激励，所引起的反向激励也会使企业陷入困境。现代企业制度的完善所有权与经营权分离，股权激励，通过股权利益统一的企业所有者和经营者，使追求利益最大化，也鼓励管理者考虑更为企业的长远发展，更利于企业决策的长期发展。本文以股权激励的理论研究为出发点，选取网宿科技公司这一信息技术行业的龙头企业为研究对象，同时网宿科技也是我国近年来创业板的大牛股，选取网宿科技股份有限公司的股权激励计划作为具体研究案例，希望通过以点代面的方式，反映出我国上市公司，特别是创业板上市公司在股权激励实施时取得成效的普遍状况。股权激励制度进入我国，必然需要一个适应和消解的过程。随着最初的艰难探索后，2006 年《上市公司股权激励管理办法（试行）》及相关政策法规的出台，对中国国内上市企业的股权激励，最后进入快速发展阶段，在经济建设中发挥了重要作用。本文从国外内对股权激励研究的主要观点为切入点，分别通过股权激励对公司经营业绩、股权激励对象和股票市场投资者三个层面产生的作用来进行论证.

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参考文献（略）